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银河娱乐(00027.HK):1Q22业绩符合预期 自营贵宾及零售业务表现较好

方正证券 ·  {{timeTz}}

Q1 开局良好,3 月受疫情拖累,零售依然出色:1Q22 公司实现GGR 32.43 亿元,环比-13.0%,同比-30.1%。这主要是因为近期内地新冠疫情蔓延,旅游政策收紧影响游客人次。分业务看,贵宾GGR 为5.66 亿元,环比-20.6%,同比-68.0%,主要因为公司终止运营中介人贵宾厅。中场GGR 为25.31 亿元,环比-11.8%,同比-7.8%。零售业务表现出色,单季表现仅次于2Q21,其中2 月农历新年表现创下历史最佳。公司经调整EBITDA 为5.75 亿元,环比-44.9%,同比-33.1%。

澳门银河自营转码数翻倍,星际酒店将面向中场:1Q22 澳门银河贵宾GGR 为5.66 亿元,环比+4.4%,同比-56.5%。其中,自营贵宾厅转码数为179.14 亿元,环比+111.6%,同比+121.2%。这可能是由于部分原先的中介贵宾客户转变为自营贵宾客户。由于星际酒店原先仅运营中介贵宾厅,中介贵宾业务终止后将重新定位,未来将主要面向中场客户。

五一主要由广东省游客贡献:五一黄金周,澳门的游客人次同比下滑近20%,这主要是因为旅游政策收紧阻碍了广东省外内地游客人次前往澳门。整体酒店入住率改善至70-80%的低段。

银河三期已基本竣工,银河四期稳步推进:澳门银河三期包括莱佛士酒店、国际会展中心及安达仕酒店,已经基本竣工,开业时间将取决于行业复苏情况。澳门银河四期预计资本开支为290 亿港元,工程正在持续推进中。

盈利预测与投资评级:随着疫情减退旅游政策放宽,以及银河三期开业扩充产能,我们预计公司22-23 年总收入为263.9 亿和399.2 亿元,公司EBITDA 为45.2 亿和123.2 亿元。我们给予22 年目标EV/EBITDA 15x,对应合理价值48 港元,维持“推荐”评级。

风险提示:内地疫情反复的风险;外汇管制收紧的风险;赌牌续期的风险。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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