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L‘OCCITANE(00973.HK):FY4Q22收入同比增长20.3%;FY22利润表现值得期待

中金公司 ·  2022/04/29 00:00  · 研报

公司近况

欧舒丹公布了4QFY22(截至2022 年3 月31 日)的收入表现:营业收入同比增长20.3%至4.35 亿欧元(固定汇率下同比增长16%)。FY22 营业收入同比增长16.7%至18.1 亿欧元(固定汇率下同比增长14.6%),略超我们的预期。

在4QFY22,1)受中国部分地区疫情管控影响,普罗旺斯欧舒丹固定汇率下同比增长7.7%;2)受益于批发、水疗业务回升以及美英地区线上销售加速,ELEMIS保持强劲的增长趋势,固定汇率下同比增长41.6%;3)由于美容顾问的流失,Limelife销售持续低迷,固定汇率下同比下降37%。

分地区来看,1)由于3 月以来中国部分地区采取封城以应对奥密克戎的传播,这一占比最大的市场暂时偏离高速增长轨道 (固定汇率下同比增长11%);2)美国市场恢复活力(固定汇率下同比增长41%),受益于1 月以来Sol de Janeiro的合并;3)英国市场固定汇率下同比增长36%,主要由于疫情封控措施解除后零售的持续复苏。

评论

管理层在电话会议中表示,1)中国市场后续表现取决于当地疫情管控措施,因为目前严格的封城政策影响了国内物流和仓库运输(尤其是上海及附近城市),但是管理层预计解封后销售额将快速回弹;2)旅游零售业务各地表现不一:海南免税业务暂时受制于物流问题,但管理层认为运营环境恢复正常后将展现韧性;全球旅游零售业务复苏明显——ELEMIS的全球游轮业务持续恢复(占ELEMIS 2018 年净销售额的18%,约2,500 万欧元);3)ELEMIS中国业务进展:第二家品牌旗舰店3 月在南京开业,天猫旗舰店将于5 月开业以增强品牌吸引力,但丝芙兰的促销活动因疫情推迟;4)管理层指引FY23营业收入将保持固定汇率下同比增长15%左右的水平,更详细的业绩指引将在FY22 利润业绩会更新。

盈利预测与估值

结合管理层业绩指引,我们保持FY22 收入预测,FY23 的收入和净利润预测不变;同时,由于中期业绩指引能见度较高,我们引入公司FY24 收入和净利润预测24.61 亿欧元和3.07 亿欧元,分别高于一致预期6%和8%。我们维持跑赢行业评级和目标价36 港元,对应23 倍的FY23 市盈率,较当前股价具备46%的上行空间。当前股价为24.7 港元, 对应15.5 倍的FY23 市盈率。

风险

ELEMIS放量不及预期;COVID-19 疫情加剧;汇率波动风险。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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