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龙源电力(001289):发电量增速逐月回暖 规模扩张业绩释放可期

广发证券 ·  {{timeTz}}

  核心观点:

  2022Q1 全国风资源同比出现回落,公司Q1 业绩同比下降21%,阶段性承压。公司2022Q1 实现营业收入104.22 亿元(调整后同比+5.83%)、归母净利润22.54 亿元(调整后同比-21.33%),利润增速下滑收入端来看受2021 年风资源强劲高基数影响,今年Q1 全国风电利用小时数下滑至555 小时(较去年同期减少65 小时/-10.5%),同时成本方面公司装机规模扩张折旧摊销增加、Q1 投资收益亏损0.94 亿元、计提资产减值准备0.57 亿元等短期因素综合影响。

  公司发电量增速逐月回暖,数字化管理平台成效凸显。2022 年开年风资源偏弱,公司1 月风电发电量同比减少17.28%,2 月起风资源转好,2/3 月风电发电量同比增长6.51%/27.82%,公司一季度累计完成总发电量151.4 亿千瓦时,同比+5.13%(部分得益于2021 下半年风电装机增长5.52%)。此外公司数字化管理平台提高设备可靠性,2021 年风电利用小时数达2366h,较行业平均高出134 小时。

  储备充裕+融资畅通,保障十四五期间装机高速增长。根据公司规划,十四五拟新增装机30GW;集团旗下2GW 风电资产已于1 月并表,目前公司总装机超28.7GW,此前集团承诺仍有超20GW 的风电资产有望在未来3 年内注入。2021 年新增储备资源56.5GW、开发指标18.4GW,项目储备充裕,建设有望提速。考虑两地上市融资渠道通畅,以及339 亿元应收款项预期加速回收,将为装机增长提供充足资金。

  盈利预测与投资建议。预计公司2022~2024 年净利润分别为79.46、95.74、116.61 亿元,按最新收盘价对应PE 分别为21.88、18.16、14.91 倍。公司作为风电龙头,内生+外延推动装机快速增长。参考同业估值水平给予2022 年30 倍PE,对应28.44 元/股合理价值,参考AH 股溢价比,对应H 股21.93 港币/股合理价值,维持“买入”评级。

  风险提示。装机增长不及预期;弃风弃光率;竞价上网电价不达预期。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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