投资要点

我们的观点：2022 年上半年地缘政治、海外货币政策收紧、新冠疫情等因素，或继续影响市场交投活跃度，但是下半年随着外部风险缓解、中国经济复苏，港股市场日均成交额有望有所回升，投资收益或有改善。我们维持公司“买入”评级，调整目标价为347.7 港元。2022-2024 年，公司目标价对应PE 水平分别为35.9、32.2 和29.4 倍。公司目标价较现价约有8.2%的升幅，建议投资者关注。

营收和净利同比下滑：公司2022Q1 实现营业收入46.9 亿港元，同比下跌21.3%；归属股东净利润26.68 亿港元，同比下跌30.5%；基本每股盈利2.11 港元，同比下跌30%。公司2022Q1 主要业务收入出现下滑，主要由于港股市场日均成交额下降使得交易及结算费用减少，以及电子首次公开招股服务费用减少令存管费用减少。

2022Q1 港股市场日均成交额同比明显下跌，但环比有所上升。2022Q1港股市场日均成交额为1,465 亿港元，较2021Q1 录得的新高纪录下跌35%，但较2021Q4 环比提高16%。北向及南向交易的日均成交金额同样出现下滑。北向交易平均每日成交金额达人民币1,059 亿元（其中沪股通488 亿元，深股通571 亿元），同比下滑16%，南向交易平均每日成交金额达355 亿港元，同比下降41.6%。债券通北向通成交创季度新高。

首次公开招股集资额大幅下滑：2022Q1 港股市场IPO 数量为17 家，首发募资额149 亿港元，较2021Q1 大幅下跌89%。按融资规模来看，2022Q1香港IPO 公司主要集中在原材料业、资讯科技业、医疗保健业和工业，IPO集资额占比分别为28.5%、25.2%、18.0%和14.5%。

衍生产品市场略有下滑：2022Q1 港交所衍生品分部收入9.3 亿港元，同比下降8.4%。港交所各类权证日均成交额205 亿港元，同比下降22.3%。

2022Q1，市场波幅扩大，加上新推出的衍生产品，2022Q1 期交所的衍生产品合约成交张数实现稳健增长，日均成交张数达到70.5 万张，较2021Q1上升21%，较2021Q4 上升39%。

商品分部收入小幅增长：2022Q1 商品分部收入为3.76 亿港元，同比上升4.2%，主要是2022Q1 市场波动加大及商品价格上升使得成交量较2021Q1及2021Q4 有所增加。

风险提示：沪港股通交易增长不及预期；中概股赴港二次上市不及预期；疫情持续对各项业务造成的负面影响超预期