share_log

中化化肥(0297.HK):21年扣非净利7.68亿元 同比增长22.49% 中化涪陵搬迁项目有序推进

海通国际 ·  2022/04/25 00:00  · 研报

  2021 年扣非净利7.68 亿元,同比增长22.49%。报告期公司实现营收227.11 亿元,同比增长5.92%;归母净利润8.67 亿元,同比增长34.55%;扣非净利润7.68 亿元,同比增长22.49%;基本每股收益0.12元(2020 年为0.09 元)。董事会建议派付2021 年度股息每股0.0432元 (2020 年为每股0.0275 元)予股东。2021 年,公司通过技改节能降耗等举措,克服原料价格大幅上涨等不利因素的影响,紧抓市场机遇,实现主要产品毛利率及税前利润同比大幅提升。

  基础肥及分销板块利润均同比提升。1)基础肥板块:2021 年在氮磷钾等产品供应全面偏紧形势下,公司凭借自身优势和能力,为客户持续供应基础肥原料。2021 年公司基础肥业务实现销售收入141.3 亿元,同比增长5.84%;实现税前利润6 亿元,同比增长18%。其中钾肥业务实现销量169 万吨,氮肥业务实现销量287 万吨,磷肥业务实现销量194 万吨。2)分销板块: 2021 年公司分销业务持续增长,研产销协调效率提升,产品结构持续调整,毛利率连续提升。2021 年分销业务实现销售收入66.3 亿元,同比增长1.84%;实现税前利润1.66 亿元,同比增长11%。公司拥有中国领先的农资分销网络,形成三大主粮6P 营销方案,核心单品经营占比大幅提升,渠道拓展持续多元化,直供零售商、大型种植公司、特渠等客户销量占比达60%。

  中化涪陵项目有序推进,加快推动产业提质增效。根据公告,中化涪陵搬迁工程项目始于2019 年,根据搬迁投资方案,项目总投资额为32.92 亿元,占地900 余亩,将在白涛化工园区建设年产20 万吨精细磷酸盐及配套新型专用肥一期工程项目。根据公司年报,截至2021 年底,项目已累计投资16.95 亿元,完成总体形象进度78%。根据重庆日报,新厂预计今年6 月建成投产,项目达产后年均工业总产值可达35亿元,利税总额超过3 亿元。

  全面实施研产销一体化,以创新驱动高质量可持续发展。2021,公司团围绕减肥增效、土壤健康等重点方向,建立“养分高效+土壤健康+生物制剂”的研发体系,同时全面实施研产销一体化机制,进一步加快研发成果转化效率。全年研发成果转化产销量首次超过100 万吨,其中生物肥料、特种肥料等差异化产品占比明显提升。公司联合先正达植保部门开发的差异化产品“蓝麟-冠无双”复合肥田间表现优异,实现产销量近3 万吨;联合中国农科院升级二代“美麟美”、“麟葆”等增效基础肥产品,增产效果明显;联合中国农科院共建“耕地保护国家工程研发中心”获得发改委审批通过,是公司获得第一个国家级研发平台资质。

  盈利预测与投资评级。受益于化肥行业景气度提升,公司盈利能力增强,我们上调对公司的盈利预测。我们预计2022-2024 年公司净利润分别为13.12(+39.38%)、14.53(新引入)3 和16.55(新引入)亿元,EPS 分别为0.19、0.21 和0.24 元。参考同行业可比公司估值,给予公司22 年7 倍PE,对应目标价1.33 元,按照港元兑人民币0.84 汇率计算,对应目标价为1.58 港元(上期目标价0.91 港元,基于20 年7 倍PE,上调73.63%),维持“优于大市“评级。

  风险提示:产能搬迁项目进度不及预期、宏观经济下行、下游需求不及预期、原材料及产品价格大幅波动

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
    抢沙发