公司2021 财年营收增速达105.5%，2021 年派息率70%：公司2021 年营业收入168.3 亿美元，同比上涨105.5%；除税前利润73.37 亿美元，同比增长703.1%；净利润为71.28 亿美元，同比增长689.4%。2021 年全球港口持续拥堵，公司服务需求增大导致收入急速攀升，毛利率创下 48.6%的新高，较2020 年增加29.2 个百分点。公司计划派发末期股息每股2.61 美元，及第二次特别股息，每股0.69 美元。

受益行业贸易需求，公司各航线收入强劲增长：公司亚欧航线与亚澳航线量价齐升，亚欧航线2021 年载货量同比增长9.8%，每标准箱平均收益增长177.1%，致公司2021 年亚欧航线收入同比增长204.2%，与此同时，亚欧西行航线2021 年行业贸易额同比增长8.3%。公司2021 年亚澳航线收入同比增长91.7%，载货量同比增长4.3%，每标准箱平均收益同比增长83.9%。港口拥堵、卡车运力短缺、铁路运力不足、关键地点空箱短缺、疫情下劳动力供应短缺等因素导致供应链紧张，太平洋与大西洋航线载货量受阻，但由于强劲需求（太平洋航线2021 年行业贸易额同比增长18.9%，大西洋航线2021 年行业贸易额同比增长14.3%），每标准箱收益高增。

供应链效率导致净运力下降，实际运力持续提升深化规模优势：2021 年货物在途时间延长与港口拥堵导致公司货柜运输的净运力同比下降3.9%，我们预计未来随着供应链压力缓解，及公司持续交付的新船只（预计2023Q1-2024Q3 间交付12 艘，2024Q4-2025Q4 交付10 艘），净运力情况将出现改善。随着公司新建船只的加入，及与中远海运集团共享集装箱运力，公司持续扩大自身实际运力与自有船只建设，深化规模优势。

我们的观点：行业或将受到燃油价格上涨，以及供应链紧张及人员短缺导致的人工成本上涨，北美地区通货膨胀对需求的抑制等影响。但我们认为在收入端，公司将受益于整体贸易需求持续增长，以及自身品牌建设；成本端公司将通过数字化创新提升运营效率，以及与中远海控协同效应下实现降本增效，最大运力提升持续深化规模优势，实现成本端优化。

风险提示：1）中美贸易与新冠疫情变化；2）现货运费下跌；3）港口堵塞持续；4）行业竞争加剧。