事件

中远海控（601919）发布2021 年报，实现营业收入3336.94 亿元，同比增长94.85%，归母净利润892.96 亿元，同比增长799.52%，基本每股收益为5.59 元，拟每股派发现金红利0.87 元（含税）。报告期内实现息税前利润（EBIT）1,315 亿元（折合约 203.8 亿美元）。

公司发布2022 年Q1 季度预增公告，Q1 归母净利润276 亿元，同比增长78.6%。

点评

1、2021 年报告期内，中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值为 2615.54 点，同比增长165.69%。这是利润大增的主因。已过去的2022 年Q1 期间CCFI 平均值为3400 左右，仍然高于21 年均值。

2、22 年海外步入后疫情时代，港口拥堵和供应链紧绷状态趋向缓解，从而导致集运价格回落。我们预测，若无黑天鹅事件，22 年Q1 季度的高点可能是全年的运价最高点。但公司近期签署长协订单的运价和时长，均有望上涨。同时今年长协运力占比有望超过公司全部运力的50%。这些措施，可延缓运价下滑带来的远期利润下滑。

3、公司港口业务继续小幅度增长，并为集运靠港提供协助；同时外贸电商平台21 年成交量同比增长187%，也为后续揽货提供便利。

投资评级

我们对公司未来三年业绩的测算，是基于CCFI 在2024 年能回归到21 年Q1 均值水平的假设条件。未来2 年的分红值得期待，给予“买入”评级。预计未来3 年EPS 分别为6.02、4.71 和2.79，对应PE 分别为2.58、3.30 和5.57。

风险提示

高油价持续时间过久，国际海运价格下降过快。