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明源云(0909.HK)首次覆盖:深耕十余年 地产领域ERP领导者

西部证券 ·  2022/04/04 00:00  · 研报

新房成交额和成交面积未来仍有较大发展空间,地产开发商上云是大势所趋。1)地产开发商集中度提高,竞争更加激烈,降本提效成为共同诉求。2)国家统计局数据显示,中国新房的成交额由2015年约人民币8.7万亿元增加至2019年的人民币16.0万亿元。在中国城镇化水平不断提高、改善性住房需求的出现以及住房质量提升的需求的带动下,作为国民经济的一大支柱,中国房地产市场规模绝对值庞大,弗若斯特沙利文预计新房成交额于2024年将达到约人民币21.6万亿元。3)与世界最大企业级软件解决方案市场美国相比,中国房地产产业链软件解决方案市场仍有很大发展空间。4)技术、产品服务能力上升,云转型提高地产公司运作效率。

垂直领域明星企业,明源云拥有绝对竞争优势,有望在未来房地产行业的大洗牌里“剩”出。1)无论在房地产软件解决方案整个市场还是本地化部署企业管理软件、SaaS产品市场上,明源云均居于行业第一水平。2)ERP与SaaS业务双轮驱动助力公司业绩高速增长,云转型成效显著,SaaS业务占比达到61.2%。3)ERP:增值服务高速发展,ERP业务为公司SaaS发展提供充足资金支持。公司作为地产领域绝对龙头,本土和海外ERP上市公司与明源云不构成直接竞争关系。4)SaaS:明源云云转型进程加速,营收ARPU值双升。公司拥有广泛、优质的客户基础,低用户流失率和高LTV/CAC,深入开发商运营各个环节,先发优势站稳脚跟。

投资建议:我们预计公司22-24年营收分别为25.87、30.45、35.19亿元,归母净利润分别为-6.60、-3.49、0.51亿元,对应EPS为-0.34、-0.18、0.03元,明源云作为地产SaaS行业龙头,客户留存率稳定且客户逐年高速增长,给予2022年9倍PS,对应目标价为14.08港币,给予买入评级。

风险提示:房地产行业增长低于预期;数字化推进和SaaS推广不及预期;宏观政策的冲

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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