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中远海控(601919):集运高景气度 推动业绩强劲增长

华泰证券 ·  2022/04/04 00:00  · 研报

2021 年集运市场高景气度,2022 年净利同比有望进一步增长中远海控公布2021 年业绩:收入同比增长94.9%至3,337 亿元,净利润大幅增长至893 亿元(2020 年:99 亿元),与业绩预告相符。在全球供应链持续紧张的背景下,集装箱运价大幅上涨,推动公司业绩强劲增长。同时,公司于3 月31 日发布一季度盈利预喜公告,预计1Q22 净利276 亿元,同比增长78.6%。我们预计2022 年长协运价同比继续增长,公司2022 年净利同比有望进一步提升。我们维持2022/2023 年净利预测1,080 亿/740 亿元,新增24 年净利预测423 亿元。基于1.04x/1.76x 2022E PB 估值,对应H 股和A 股目标价分别为18.1 港币和25.0 元(2022E BVPS 14.2 元)。

维持对H 股和A 股的“买入”评级。

疫情扰乱全球供应链,集运运价大幅上行

2020 年以来疫情导致全球供应链持续紧张,推动海运集装箱运价持续上涨。

2021 年公司平均运价同比上涨109%至1,796 美元/标准箱,其中跨太平洋、亚欧航线平均运价同比上涨87%/178%。从货量上看,2021 年公司集装箱运量达2,690 万标准箱,同比增长2.2%。货量增速相对较低主因港口拥堵情况下运输时间较长,船队周转效率下降。

2022 年盈利有望保持高位

进入后疫情时代,供应链的稳定性成为企业首要考虑的因素。在当前强劲的市场行情下,我们预计公司2022 年的长协运价有望进一步上涨。即期运价市场方面,我们预计港口拥堵、供应链紧缺的问题或将在中长期逐渐缓解,但缓解步伐将会比较缓慢,为即期运价构成支撑。我们的2022 年盈利预测基于2,028 美元/标准箱平均运价假设,同比增长13%。

现金流和资产负债表强劲;2022 年有望继续派息公司宣布2021 年分红率为15.6%,对应H 股/A 股息率分别为7%/5%。截至2021 年12 月底,公司拥有净现金974 亿元,现金流强劲,我们预计公司有望在2022 年继续派息。我们的H 股目标价18.1 港币基于1.04x 2022年预测PB,公司三年历史PB 均值1.3x 减0.5 个标准差;A 股目标价25.0元基于1.76x 2022E PB,公司三年历史PB 均值2.2x 减0.5 个标准差,估值较历史折价主因考虑2021 年高基数,2022 年公司盈利增速放缓(前值目标价22.7 港币/26.7 元,基于2.7x/2.3x 2022E PB)。

风险提示::1)运价低于预期;2)全球经济增长低于预期;3)自然灾害;4)政策风险。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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