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滨江服务(3316.HK):业绩符合预期 品质标签突出

华泰证券 ·  {{timeTz}}

FY21 业绩符合预期,维持“买入”评级

公司3 月31 日发布年报,2021 年实现营收14.0 亿元,同比+46%;归母净利润3.2 亿元,同比+47%,基本符合我们预期(3.3 亿元)。考虑到公司维系服务品质的成本较高,我们调低公司毛利率预测,预计2022/2023/2024年EPS 为1.60/2.19/2.96 元(2022/2023 年前值1.87/2.71 元)。可比公司平均2022 年预测PE 为15.3 倍(Wind 一致预期),考虑到公司品牌力优势,我们认为合理2022 年预测PE 为18.0 倍,目标价35.56 港币(前值45.00港币,基于21.1 倍2022 年预测PE),维持“买入”评级。

加强第三方和非住宅项目拓展力度,高端品质标签突出2021 年公司基础物管营收同比增长52%至8.4 亿元,主要源自在管面积的快速扩张。截至2021 年末,公司在管面积/合约面积为2995/4978 万平,同比+50%/40%。公司持续加大市场化拓展力度,通过市拓新增合约面积1068 万平,同比+160%,在管面积中第三方占比同比+13.4pct 至48.2%。

此外,公司亦加强非住宅项目拓展,在管面积中非住宅占比同比+5.8pct 至21.1%。高端服务品质依然是公司的重要标签,在管项目平均物业费高达4.30 元/平/月,物业费收缴率达到96.5%。

经纪服务推动5S 增值服务营收和毛利率快速提升2021 年公司5S 增值服务营收同比增长48%至1.4 亿元。其中,优家服务营收同比大增155%至0.9 亿元,主要因为经纪服务依托线上平台+线下门店加速扩张,新增新房代理销售业务。同时,这类业务毛利率较高,推动5S 增值服务毛利率同比+16.3pct 至71.3%。优居服务营收同比出现下滑,主要因为2021 年交付项目中定制家居涉及的项目较少。

2022 年有望延续高速成长

公司在管面积规模虽然不大,但品质服务标签突出,在杭州和浙江省拥有较高的知名度。我们预计公司依托滨江集团(002244 CH)的稳健支持,高端品牌力带来的拓展优势,以及5S 增值服务的快速发展, 2022 年在管面积、营收、归母净利润同比增速有望达到40%左右。

风险提示:疫情影响业务开展;市拓扩张速度、5S 增值服务发展、整体利润率不及预期。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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