2021 年收入高增长，21Q4 业绩有所承压
2021 年公司实现收入2161 亿元，同比+38.0%；归母净利润30.5 亿元，同比-28.1%，扣非归母净利润12.5 亿元，同比-57.5%。其中，21Q4 实现收入709.5 亿元，同比+37.6%；归母净利润6.02 亿元，同比-26.6%，环比-52.6%，扣非归母净利润3.68 亿元，同比-20.1%，环比-28.9%。
各业务板块收入高增长，费用率改善
分业务板块，2021 年汽车及相关产品收入1124.9 亿元，同比+33.9%，汽车销量提升带动收入增长。2021 年公司汽车销量74.01 万辆（月度销量快报口径，下同），同比+73.3%，随着21Q1 超级混动DM-i 车型上市交付，公司全年销量逐季攀升。2021 年手机部件及组装等业务收入864.5亿元，同比+44.0%，北美大客户收入贡献进一步提升。二次充电电池及光伏收入164.7 亿元，同比+36.3%，全球消费电子电池需求有所增长+光伏应用规模扩大。
2021 年公司毛利率为13.0%，同比-6.4pct，其中汽车及相关产品毛利率17.4%，同比-7.8pct，主要系2020 年医疗防护毛利贡献形成高基数、原材料成本上涨等。手机部件及组装等业务毛利率7.6%，同比-3.6pct，主要因毛利率较低的组装业务收入占比提升。二次充电电池及光伏毛利率11.9%，同比-8.2pct。21Q4 公司毛利率为13.1%，环比基本持平。2021年费用率改善，研发费用率同比-1.1pct，财务费用率同比-1.6pct。
21Q4 比亚迪电子、减值提价拖累业绩，但汽车业务盈利向好21Q4 公司归母净利润6.02 亿元，环比-52.6%，其中比亚迪电子贡献1.01亿元，环比-70.2%，其余板块（汽车及电池等）贡献5.01 亿元，环比-46.2%。
21Q4 公司计提减值9 亿元（我们判断或主要来自光伏业务），若加回则汽车及电池等板块归母净利润为14.01 亿元，环比+39.3%。考虑到碳酸锂提价、Q3 高非经收益，汽车业务Q4 在规模效应之下展现较强的盈利韧性。21Q4 公司销量28.74 万辆，环比+39.5%，规模效应强劲。同时，低利润燃油车进一步出清，DMi 结构优化，唐宋占比提升。
现金流改善，经营稳健向好
2021 年公司现金净增加360 亿元（vs. 2020 年的21 亿元），主要因经营性现金流提升和股权融资获得现金。2021 年末现金余额近500 亿元，充沛现金流提升经营质量。2021 年公司资产负债率64.8%，同比-3.2pct，全年财务费用率0.8%，同比-1.6pct。
投资建议：成本压力逐步见顶，整车量价提升，有望迎来业绩拐点汽车业务已经成为利润核心贡献，21Q4 汽车盈利超预期证明规模效应可带来较强的盈利韧性。22Q1 公司两次提价，需求依然强劲，订单充沛，预计2022 年销量呈现随产能爬坡逐季攀升的节奏，全年销量有望翻倍增长。随着产品提价、规模增长、原材料成本压力见顶，我们认为公司有望迎来业绩拐点。考虑到碳酸锂等原材料涨价超预期，我们下调公司2022 年和2023 年归母净利润至55 亿元和105 亿元，维持“买入”评级。
风险提 示： 上游原材料涨价，销量不及预期等。
2021 年收入高增長，21Q4 業績有所承壓
2021 年公司實現收入2161 億元，同比+38.0%；歸母淨利潤30.5 億元，同比-28.1%，扣非歸母淨利潤12.5 億元，同比-57.5%。其中，21Q4 實現收入709.5 億元，同比+37.6%；歸母淨利潤6.02 億元，同比-26.6%，環比-52.6%，扣非歸母淨利潤3.68 億元，同比-20.1%，環比-28.9%。
各業務板塊收入高增長，費用率改善
分業務板塊，2021 年汽車及相關產品收入1124.9 億元，同比+33.9%，汽車銷量提升帶動收入增長。2021 年公司汽車銷量74.01 萬輛（月度銷量快報口徑，下同），同比+73.3%，隨着21Q1 超級混動DM-i 車型上市交付，公司全年銷量逐季攀升。2021 年手機部件及組裝等業務收入864.5億元，同比+44.0%，北美大客戶收入貢獻進一步提升。二次充電電池及光伏收入164.7 億元，同比+36.3%，全球消費電子電池需求有所增長+光伏應用規模擴大。
2021 年公司毛利率爲13.0%，同比-6.4pct，其中汽車及相關產品毛利率17.4%，同比-7.8pct，主要系2020 年醫療防護毛利貢獻形成高基數、原材料成本上漲等。手機部件及組裝等業務毛利率7.6%，同比-3.6pct，主要因毛利率較低的組裝業務收入佔比提升。二次充電電池及光伏毛利率11.9%，同比-8.2pct。21Q4 公司毛利率爲13.1%，環比基本持平。2021年費用率改善，研發費用率同比-1.1pct，財務費用率同比-1.6pct。
21Q4 比亞迪電子、減值提價拖累業績，但汽車業務盈利向好21Q4 公司歸母淨利潤6.02 億元，環比-52.6%，其中比亞迪電子貢獻1.01億元，環比-70.2%，其餘板塊（汽車及電池等）貢獻5.01 億元，環比-46.2%。
21Q4 公司計提減值9 億元（我們判斷或主要來自光伏業務），若加回則汽車及電池等板塊歸母淨利潤爲14.01 億元，環比+39.3%。考慮到碳酸鋰提價、Q3 高非經收益，汽車業務Q4 在規模效應之下展現較強的盈利韌性。21Q4 公司銷量28.74 萬輛，環比+39.5%，規模效應強勁。同時，低利潤燃油車進一步出清，DMi 結構優化，唐宋佔比提升。
現金流改善，經營穩健向好
2021 年公司現金淨增加360 億元（vs. 2020 年的21 億元），主要因經營性現金流提升和股權融資獲得現金。2021 年末現金餘額近500 億元，充沛現金流提升經營質量。2021 年公司資產負債率64.8%，同比-3.2pct，全年財務費用率0.8%，同比-1.6pct。
投資建議：成本壓力逐步見頂，整車量價提升，有望迎來業績拐點汽車業務已經成爲利潤核心貢獻，21Q4 汽車盈利超預期證明規模效應可帶來較強的盈利韌性。22Q1 公司兩次提價，需求依然強勁，訂單充沛，預計2022 年銷量呈現隨產能爬坡逐季攀升的節奏，全年銷量有望翻倍增長。隨着產品提價、規模增長、原材料成本壓力見頂，我們認爲公司有望迎來業績拐點。考慮到碳酸鋰等原材料漲價超預期，我們下調公司2022 年和2023 年歸母淨利潤至55 億元和105 億元，維持“買入”評級。
風險提 示： 上游原材料漲價，銷量不及預期等。
