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明源云(0909.HK):云中明源 领航不动产数字化大时代

中泰证券 ·  2022/03/27 00:00  · 研报

作为垂直地产IT 服务行业的领头羊,公司近期的业绩和股价表现受到地产市场遇冷影响而出现一定波动。我们经过分析认为,房地产市场始终会是一个重要且大的行业,房企经营策略的主动/被动调整,不代表行业本身发生了质的变化,为房企服务的IT 服务商反而会在房企加强精细化管理、加速数字化转型的发展中获取更大机遇。

同时,公司本身行业卡位好、竞争优势明显,且在地产行业大变局之际进行了正确的发展策略选择与布局,未来将受益于行业发展,不断扩大市场份额,并兑现其盈利潜力。

房地产行业仍然是重要的行业,精细化运营、管理需求推动房企数字化转型加速,中长期地产信息化、数字化空间约3000 亿元。“三道红线”等一系列调控政策标志着房地产资本红利时代的终结,但房地产仍是非常重要的产业,其中长期基本面并未发生质的变化。地产行业的洗牌催生了房企精细化管理需求,而数字化手段成为实现精细化管理的有效方式,0.1%的低信息化率下房企数字化转型需求也从未如此迫切,头部房企率先加大数字化投入。中长期来看,随着我国成为中等发达国家,地产信息化程度向发达国家靠拢,我们预计中国地产数字化空间将达到3000 亿元规模。

公司市场选择的两维开拓:从住宅开发进军产业和存量运营,布局下沉市场与国企,扩大和优化客户群。业务领域上,住宅地产开发为公司传统优势业务领域,当住宅地产市场增速放缓、趋于存量之际,公司一方面大力开拓产业和基础设施市场,另一方面积极探索存量运营业务。客户群拓展上,一方面,基于地产洗牌的影响、产业与存量运营业务的特点,公司加大对国企客群的探索;另一方面,下沉市场中小房企的数字化需求也成为公司新的增长方向。在当前形势下,公司在市场选择上的两维开拓,进一步完善了业务领域布局,并获得需求全新的重大客群增量。

公司产品体系探索:SaaS 三级增长引擎下“场景创新-核心业务-产业生态”的产品体系升级。公司自成立以来,其主打产品ERP 主攻房企内部管理信息化,一直以本地化部署方式为主,2014 年起公司陆续推出云客、云采购、云链、云空间等SaaS 产品。

随着地产行业对数字化工具手段的需求更加多元、更加立体,2022 年1 月公司正式提出SaaS 三级增长引擎,从“场景业务-核心管理-产业生态”的发展维度重新定义、升级了产品体系,为未来全面云化发展指明了方向。我们认为,此次SaaS 三级增长引擎的发布,是对公司产品体系的又一次梳理,有利于从更高的行业维度布局审视,从而更高效地推进地产乃至不动产行业数字化转型。

盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023 年营业总收入分别为21.79/25.81/32.26亿元,归母净利润分别为-3.37/2.80/3.17 亿元,对应EPS 分别为-0.17/0.15/0.16 元,PE 分别为-47.6/57.2/50.4 倍,PS 分别为7.5/6.3/5.1 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:地产行业发展不及预期下,房企经营持续承压导致IT 预算金额不及预期;SaaS 产品推广不及预期;研发人才竞争压力加剧、产品研发不及预期的风险;新兴 厂商入局、竞争压力加剧的风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;行业规模测算偏差风险等。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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