业绩符合我们预期，新增有价合同拨备3.03 亿美元2021 年公司实现营业收入168.32 亿美元，同比增长105.0%；归母净利润71.28 亿美元，同比增长689.63%，净利率由去年同期的11.0%增至42.3%。我们根据年初公司年度经营数据重新调整了东方海外国际业绩，考虑到公司2021 有价合同拨备增加3.03亿美元（2020 年增加3.49 亿美元），累计拨备为6.52 亿美元。业绩符合我们预期，超出彭博一致预期4.72%。

2021 年全年派息率70%，超出承诺的40%底线

公司拟于2022 年6 月28 日派发年度末期股息2.61 美元/股，以及第二次特别股息0.69 美元/股，年报股息率为11.8%。2021 年全年股息率为27.6%，全年派息率70%，超出公司承诺的40%底线。公司2019、2020 和2021 年中派息率分别为90%、100%和100%，具有历史高分红传统。

未来6 个月内股息率可达近24%

预计2022 年上半年净利润约55 亿美元，年中不考虑特别派息的隐含股息率为11.9%（即以最低派息率40%计算）。叠加2021年报股息率11.8%，未来6 个月内股息率可达近24%。预计2022-2023 年净利润为107.2、87.0 亿美元，最低40%派息率下股息率为23.2%、18.8%，2022-2023 年累计股息回报率至少为42%。

继续维持东方海外国际“买入”评级，维持目标价407 港元。预计2022-2023 年营业收入分别为206.7、189.6 亿美元，同比增长22.8%、-8.3%；净利润将达到107.2、87.0 亿美元，同比增长50.3%、-18.8%，对应PE 为1.72、2.12 倍。