公司坐拥胶东半岛优质矿山资源，资源储量排名同行第三，具备较强的阿尔法属性：公司是坐拥胶东半岛优质金矿资源，旗下金矿包括大尹各庄金矿和夏甸金矿资源储量大、品位高、开采成本低等特征，公司拥有资源量近1200吨，排国内上市公司第三。不考虑公司其他在产矿山及未来收购预期，公司三大矿山海域、大尹格庄、夏甸三大金矿采用DCF法计算权益估值分别为171.58/77.77/86.32亿元，合计335.67亿元，高于公司当前市值188.08亿元，我们认为公司具备强烈的阿尔法属性。

公司发展迈入发展新阶段，海域金矿将在2023年投产，公司未来矿产金产量将大幅增长：随着公司埠内矿山复产，2022年预计产量将明显提升，随着海域金矿的投产和未来海外并购的预期，预计2023-2024年黄金产量可以达到近20吨、34.82吨，2025年预计可到48.14吨左右，2022-2025年矿产金产量CAGR达到47%，矿产金产量将大幅增长。

通胀预期大幅上行，贵金属或迎新的周期：随着海外通胀的上行，美国实际利率将重新进入下行通道，叠加俄乌冲突的加剧，未来黄金在资产配置的地位将明显上升，黄金价格有望迎来继续上行。

盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别为69.60/78.68/99.21亿元，增速为-10%/13%/26%，预计公司实现归母净利润0.34/10.91/16.44亿元，对应EPS分别为0.01/0.33/0.50元，对应目前股价（3月23日）的PE分别为562/17/12倍，考虑公司业绩有望快速增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：黄金价格波动风险、矿山投产不及预期、安全事故及环保风险等。