四季度平均运费环比增长22.8%，驱动公司业绩表现优异2021 年公司实现营业收入30.12 亿美元，同比增长78.8%；实现毛利13.08 亿美元，同比增长196.6%，毛利率由去年同期的26.4%增至43.8%；实现净利润11.67 亿美元，同比增长231.6%，净利率由去年同期的21.0%增至38.7%。2021 年四季度公司平均运费为959.7 美元/TEU，环比增长22.8%，同比增长58.9%，驱动公司业绩增长明显；完成集装箱运输量89.4 万TEU，环比增长18.1%，同比增长17.8%。

历史派息率在70%以上，2021 年派息率高达95%2021 年公司宣布中期股息每股100 港仙，2021 年12 月宣布特别派息每股80 港仙，拟派末期股息每股140 港仙，2021 年合计派息每股320 港仙（约41.6 美仙），派息率达94.6%。自2013 年以来公司的派息率维持在净利润的70%及以上。

自有船舶成本优势显现，护城河持续加深

2022 年2 月船舶租金有所回升，1000TEU 和2000TEU 日租金分别为3.7 万和6.3 万美金/天，同比增长超过500%。而公司自有船成本不到1 万美金/天。公司2021 年报数据显示，公司集装箱航运船舶成本相对于2020 年仅增长47.6%，2021 年下半年船舶成本环比上半年仅增长25.6%。2022 年将交付23 条船，其中上半年将交付7 条，目前已交付3 条。新增运力将用于替换租赁船舶，以及开发新的东南亚区域航线，成本优势凸显。

服务质量持续提升，客户结构不断优化

公司每周挂靠次数由2018 年的385 次持续增长至2021 年的445 次；贸易航线由2018 年的64 条增加至74 条。通过高频次服务网络以及海陆一体的多元化服务，服务质量持续提升，签约客户也在不断提升、优化，从而稳定公司的盈利能力。

预计公司2022/2023 年营业收入分别为36.25 亿美元/34.61 亿美元，同比变化20.34%/-4.52%；净利润分别为16.53 亿美元/13.54 亿美元，同比增长41.62%/-18.06%。对应PE 分别为6.86/8.37 倍。继续维持“买入”评级，目标价为52 港元。