21 年第四季度业绩概况：银河净收益同比减少6.9%，环比增长11.0%到47.5 亿港元。贵宾赌枱转码数同比下跌60.6%, 环比减少37.8%；中场博彩收益同比和环比分别增长7.5%/31.6%; 总体博彩表现优于市场。 每天的平均经营开支控制良好，同比减少32 到2.3 百万美元。 集团经调整EBITDA，环比大幅提升107%到10.4 亿港元; EBITDA 率为21.9%。扣除一次性坏帐回拨和较高净赢率的影响, 核心经调整EBITDA 环比增长49%到8.2 亿港元。 第四季度业绩表现亮丽。集团的资产负债状况维持非常稳健， 持有净现金为270 亿港元（在行业里是最强大的，而且还能赚取利息收入: 每天为25 万美元)。集团宣布派发特别股息,为每股0.3 港元, 为行业里首家重新派发股息的公司; 显示集团强大的资产负债状况和对于未来的信心 (观测到12 月 「澳门银河」零售的表现创了历史新高; 春节的总体表现也是良好, 由高端中场带动。同时, 也观测到以往中介人的贵宾客户转到自营/高端中场业务。)。 未来的派息政策将会按情况来决定。

　　「澳门银河」及星际酒店业绩概况: 期内，「澳门银河」和星际酒店的净收益分别环比增长13.3%和0.8%到32.1 亿和6.7 亿港元,；经调整EBITDA 分别上升68.1%和76.0%到7.6 和0.4 亿港元。EBITDA 率分别为23.7%及6.6%。「澳门银河」及星际酒店的酒店入住率分别为39%和55%。

　　新项目储备为行业之最, 长远增长潜力巨大: 未来集团的新项目包括: 「澳门银河」第三和四期、 横琴及海外的新项目; 储备为行业之最,长远增长潜力巨大。「澳门银河」第三期的建筑工程基本已完成, 推出时间将取决于市场的状况。「莱佛士」酒店(提供450 间豪华套房)将会首先获得推出, 之后就会是「安达仕」酒店和展览中心。「澳门银河」第四期的发展也开始。第三和四期的总预算为500 亿港元, 其中已投入的金额为约200 亿港元。

　　维持买入评级, 目标价55.46 港元: 集团21 年第四季度业绩表现亮丽, 派发特别股息更是惊喜。 由于集团拥有良好的产品和服务、资产负债状况在行业里最稳健、管理层的执行能力强劲、未来银河还有路凼第三、四期项目、横琴项目及潜在海外项目的推出; 我们对集团的长期发展是充满信心。 我们维持买入评级。目标价为55.46 港元, 相等于2023 年EV/EBITDA的17 倍。

　　风险因素：我们认为以下是一些比较重要的风险: 1) 经济增长比预期差、2) 政策风险、3）来自其他经营者的竞争、4) 新型冠状病毒肺炎疫情的影响比预期大、5)行业复苏速度比预期慢。