公司动态

　　公司近况

　　公司发布3QFY22 业绩：营业收入突破200 亿美元，达到201.27 亿美元，同比增长16.7%；营业利润为9.32 亿美元，同比增长33%，对应4.6%的营业利润率；税前利润同比增长44.6%至8.55 亿美元；净利润同比增长62%至6.4 亿美元，单季度净利率达到历史较高的3.2%。

　　分业务来看，智能设备IDG、基础设施方案ISG、方案服务SSG三大主营业务单季度收入同比增长均在15%以上，营业利润率均环比提升，其中ISG业务自2014 年收购以来首次实现营业利润盈亏平衡；经营活动现金流达到6.06 亿美元，净债务转为净现金。

　　评论

　　智能设备业务IDG：PC业务市场份额维持首位，手机业务增长强劲。IDG板块单季度实现营收176.10 亿美元，同比+16%；实现营业利润13.52 亿美元，同比+21%，对应7.7%营业利润率，创历史新高。其中1）PC：受益于商用PC（收入同比+25%）和高端机型（收入同比+25-50%）的驱动，PC业务实现营收143 亿美元，同比+14%，达到历史最高水平；数字化转型+混合办公模式拉动PC商用需求提升，需求向便携化、高端机型倾斜，我们认为高附加值产品有望成为公司长期盈利点。2）手机等非PC：营收同比+22%增至32.9 亿美元，主要受益于手机业务在拉美、北美市场的成长。

　　基础设施服务业务ISG：营业利润首次扭亏为盈。3QFY22 实现营收19.29亿美元，同比+19%，营业利润1688 万美元，自2014 年收购服务器业务以来首次扭亏为盈。云计算客户和企业客户均表现出较强需求增长。

　　方案服务业务SSG：以服务为导向，成长最快、营业利润率最高。受益于新IT趋势、商业复苏、混合办公，3QFY22 营收15 亿美元，同比+25%，营业利润3.3 亿美元，同比+44%，对应22.2%的营业利润率。

　　估值与建议

　　考虑到FY2022 前三财季中，公司PC业务先后分别受益于疫情带动远程办公&娱乐相关的消费级PC需求、疫后混合办公模式带动商用PC需求恢复，同时手机业务拉美、北美市场增长超预期，我们上调FY2022 营收26%至720 亿美元，同时各业务利润率改善超预期，我们上调FY2022 盈利预测117%至19.74 亿美元；首次引入FY2023 盈利预测为25.67 亿美元。维持跑赢行业评级，当前股价对应FY2022/23 年7.3x/5.6x P/E，我们上调目标价58%至10.20 元港币，对应FY2022 年8.5x P/E和18.1%上行空间。

　　风险

　　集芯片短缺影响超预期；疫情影响SSG交付；云厂商资本开支放缓。