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银河娱乐(0027.HK):4Q21业绩好于预期 银河3期基本竣工

方正证券 ·  {{timeTz}}

事件:公司披露21 年全年业绩,博彩毛收入(GGR)为173.3亿港元,同比+50.5%,相当于19 年GGR 的28.2%;股东应占溢利为13.3 亿港元,实现扭亏;经调整EBITDA 为35.4 亿港元;派发特别股息每股0.3 港元;期末净现金为270 亿港元。

4Q21 表现好于预期,中场市占率显著提升:4Q21 公司实现GGR39.0 亿港元,环比+5.8%,同比-16.0%。其中贵宾GGR 为7.1亿港元,环比-42.2%,同比-56.7%,因受监管环境的影响,暂停了中介贵宾厅的运营。中场及角子机GGR 为31.9 亿港元,环比+6.4%,同比+30.0%,中场业务市占率环比+3.8 个点至24.6%。考虑2 亿港元一次性回拨贡献及赢率偏高的影响,正常化后经调整EBITDA 为8.18 亿港元,环比+48.7%,同比-15.6%。

春节假期高端中场及非博彩业务表现出色:农历新年,尽管受到旅游限制影响访客数量低于预期,但在高端中场带动下GGR表现稳健,原先一些中介贵宾客户转变为高端中场客户。酒店入住率理想,零售业务达到19 年春节的表现。

银河3 期已接近完工,不参加最近日本赌牌的竞投:目前澳门银河3 期项目已基本竣工,第一阶段的莱佛士酒店(450 间套房)将视市场复苏情况率先开业,第二阶段的银河国际会议中心及安达仕酒店(700 间)将视会展业复苏情况而开幕。同时,公司继续推进银河四期工程。此外,考虑到疫情的影响,公司决定不参加最近一轮日本赌牌的竞投。

盈利预测与投资评级:随着疫情减退旅游限制放宽,以及银河3 期开业扩充产能,我们预计公司22-23 年总收入为316.0 亿和433.6 亿港元,公司EBITDA 为72.5 亿和131.2 亿港元。当前市值对应22-23 年EV/EBITDA 为24.3x 和13.5x,维持“推荐”评级。

风险提示:内地疫情反复的风险;外汇管制收紧的风险;赌牌续期的风险。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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