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银河娱乐(00027.HK):4Q21EBITDA超预期 中场业务及商场运营主导复苏

中金公司 ·  {{timeTz}}

4Q21 经调整EBITDA 高于市场预期

银河娱乐(27.HK)公布4Q21 业绩:净收入达47.5 亿港元,同比下降7%,环比上升11%,经调整EBITDA 达10.4 亿港元,同比上升3%,环比上升107%,超过彭博6.91 亿港元的市场一致预期和我们5.5 亿港元的预期。我们将银河娱乐的表现归功于:1)澳门银河优于行业的中场业务表现(环比上升11%);2)澳门银河持续强势的商场运营业务;以及3)1.68 亿港元费用的一次性拨回。

发展趋势

管理层在电话会议上表示:

关于2022 年春节假期及澳门博彩运营环境:1)2022 年春节假期博彩业务的复苏由高端中场和直接贵宾业务主导,较2019 年春节假期实现增长;2)公司观察到2022 年春节假期后的尾部需求并预计此后将出现季节性需求疲软;3)广东省以外的内地访客数量上升;4)公司已停止与所有博彩中介的运营,中介贵宾正向直接贵宾和高端中场业务转移。

银河三期项目已经完工,公司预计会在澳门访客量复苏时开放,银河四期项目正在进行中。银河三期和四期的资本支出已达到200 亿港元,总计划支出为500 亿港元。

银河娱乐宣布了每股0.3 港元的特别股息(派息比率为100%),是澳门唯一一家宣布2021 年股息的博彩公司。

盈利预测与估值

基于当前变化趋势符合预期,我们维持2022 年和2023 年收入和经调整EBITDA 预测不变。当前股价为47.50 港元,对应21.5x 2022e EV/经调整EBITDA 和12.7x 2023e EV/经调整EBITDA。我们维持跑赢行业评级和目标价50.90 港元,对应14x 2H22e+1H23e EV/经调整EBITDA,目标价较当前股价有7.16%的上行空间。

风险

COVID-19 疫情加剧;监管政策的不利变化;路氹竞争加剧。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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