事件概述

　　公司公告，预计2021 年营业收入1616 亿元-1650 亿元，同比增长111%-115%；预计实现归母净利润100 亿元-103 亿元，比上年同期增长128%-135%。

　　分析判断：

　　大尺寸面板价格持续回落，公司单季度盈利压力较大预计2021 年，公司半导体显示业务营业收入同比增长超过80%，净利润同比增长超过330%。

　　大尺寸业务营业收入同比增长超过90%，净利润同比增长超过300%。t1、t2 和t6 保持满销满产，t7 按计划量产，t10 产线和产品加速整合，大尺寸出货面积同比增长36%；受物流响应和部分区域需求调整的影响，主要产品价格持续两个季度回调，但报告期内均价仍显著高于上年同期。

　　中小尺寸实现营业收入同比增长超30%，经营效益正在逐步改善。t3 产品和客户结构不断优化，盈利能力提升；t4 柔性OLED 产线二、三期产能建设稳步推进，产品技术及客户结构得以改善；高附加值IT 显示屏的t9和定位于车载、AR/VR 等产品的t5 按计划投建，公司将继续推进中小尺寸业务战略，优化效益结构，实现可持续增长。

　　TV 和商显产品高端化的经营策略指导下，公司长期盈利能力有望稳定2021 年Q4 季节性淡季影响下价格持续下探，公司通过持续产品结构优化及加速中小尺寸布局，推动TV 和商显产品高端化的经营策略，公司长期盈利能力有望均衡稳定。

　　半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎中环股份于2020 年第四季度并表，成为公司2021 年业绩增长新驱动。根据中环股份2021 年业绩预告，实现营收400 亿元至420 亿元，同比增长109.90%～120.39%；归母净利润约38 亿元至42 亿元，同比增长248.95%～285.68%。光伏材料产能规模快速提升，尤其是G12 产品的技术、成本和生态优势增强；半导体材料业务8-12英寸产品结构持续升级，中环半导体超额达成业绩倍增计划。

　　投资建议

　　受到海外疫情不确定性影响及航运影响，面板行业价格持续下滑，公司毛利率有较大的压力，另外公司苏州三星线并表产能爬坡较快，并表收入增长超过之前预期，因此上调公司营业收入增长预期，下调公司盈利增长预期。预计公司21-23 年营收由1295.2/1545.4/1743.4 亿元上调为1635.2/1818.8/2062.5 亿元，预计21-23 年EPS 由0.87/1.11/1.24 下调为0.72/0.80/0.97 元，对应现价 PE 分别为 10.7/9.67/7.95 倍，持续看好LCD 显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险；面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关，后期面板价格调整过大，导致公司业绩不及预期；先进显示技术快速商用，LCD 面板产能过早淘汰；系统性风险带来中环股份股价大幅下降。