投资要点

　　出售中电神头火电资产，加速清洁能源转型：

　　2021 年11 月26 日，公司全资子公司山西神头以2.06 亿元对价将旗下中电神头40%股权出售给新成立的天津东富增效投资管理中心（有限合伙 ）。出售事项完成后，公司不再拥有中电神头的控制权。中电神头持有两台位于山西省的燃煤发电机组1,200 兆瓦，近两年处于亏损状态。

　　公司通过处置火电资产，有利盈利改善并实现加速向清洁能源转型。

　　电价上涨空间逐渐打开，利好发电企业：

　　自《电价市场化改革通知》以来，全国已有广东、江苏、浙江等10 余个省份对明年电力市场化交易工作进行部署。目前江苏2022 年度电力交易均价466.69 元/ MWh，上浮18.38%。广东2022 年度双边电力交易均价497.04 元/MWh，上浮10.99%。随着电价市场化改革的持续推进，市场化电量交易规模的扩大，电价上浮空间逐渐打开，发电企业将受益。

　　预期2022 年火电盈利改善：

　　2022 年动力煤长协价格实行每月调整的机制，下水煤合同基准价暂按5500 大卡动力煤700 元/吨签订，波动区间扩大至550—850 元/吨，较2021 年的价格中枢明显下移。此外，长协范围进一步扩大，其中需求端要求发电供热企业除进口煤以外的用煤，100%签订长协。随着煤炭长协机制的完善，煤炭成本波动将减少，有利于公司火电板块扭亏为盈。

　　维持买入评级，目标价5.88 港元：

　　受益更高的的市场电价和较低的单位煤炭成本，预计2022 年公司火电板块盈利将改善。我们更新公司盈利预测，并给予公司目标价5.88 港元，相当于2022 年23 倍PE 和1.4 倍PB 水平，目标价较现价有31%上升空间，维持买入评级。