事件：1 月18 日，思摩尔国际于英国伦敦举办新技术发布会，公布全新一代超薄电子雾化解决方案FEELM Air。

　　用户体验实现七大突破，新一代陶瓷芯迎来三大创新。根据公司介绍，FEELMAir 相比上一代解决方案在用户体验上实现了七大突破，包括：

　　（1）减害性增强：减害性提升80%，其中重金属/醛酮类物质产生量分别减少78.6%/80.7%；（2）口感还原度高：口感还原率提升33%，在烟雾量、香韵、香气丰富度等八个维度实现提升；（3）超强防漏：防漏液性能提升237%；（4）超高能效比：相比上一代提升13%；（5）震感波模式：搭载全球最小线性马达，以超低功耗实现机身伴随抽吸而振动的互动体验；（6）超级能源管理系统：充电速度/电池寿命/能量密度分别提升100%/30%/20%，实现充电10 分钟、畅享8 小时；（7）超灵敏制控：搭载MEMS 传感技术，通过抽吸启动雾化的制控过程更加灵敏，同时有效防止误启动。

　　作为解决方案核心，公司新一代陶瓷雾化芯在加热膜材料、覆膜工艺、陶瓷结构三大方面实现了技术创新。新陶瓷芯采用行业首款7 层复合加热膜，通过不同功能的膜分别提升减害性、口感还原度、防漏能力等，陶瓷芯的多孔立体仿生结构也增加了透气性和防漏性；同时，新陶瓷芯的加热膜厚度从80μm 降至2μm，陶瓷基体厚度从4.5mm 降至3.5mm，使得电子烟机身厚度可以下降25%，达到7.8mm。

　　技术领先优势扩大，再度彰显强大研发能力。公司上一代FEELM 雾化技术目前仍领先于全行业，并助力公司成为全球最大电子烟制造商，与电子烟全球最大品牌Vuse 和国内最大品牌悦刻达成紧密合作。公司新一代技术进一步扩大了领先优势，并且创新之处数量丰富，将明显提升竞争者技术追赶的难度。同时我们认为，新技术的推出再次验证了公司在研发能力上的显著优势，体现了公司基础研究+技术研发+技术产品化的综合研发实力，以及对于电子烟用户体验方方面面的深刻理解与研发布局。基于技术与研发的护城河，我们看好公司长期竞争地位稳固。

　　产品力升级，有望提升市占率和支撑利润率。新一代技术在电子烟用户体验的各个痛点上进行了突破，更薄的雾化芯、更低的能耗等特性也为产品设计创新提供了更多可能。我们看好公司的新技术在落地应用后，帮助大客户在产品力方面与竞争对手拉开差距，与大客户共同实现市场份额的提升。同时，我们看好FEELM Air 延续FEELM雾化技术为公司带来的强势定价能力，支撑公司维持较高的毛利率水平。

　　投资建议与盈利预测：长期来看，我们看好新一代雾化解决方案助力公司保持高市占率与高利润率。短期来看，海外大客户市占率有望继续提升，支撑公司业绩增长，国内市场销售或暂时受到监管过渡期影响。我们预测公司2021-2023 年经调整后净利润分别为55.21、66.60、80.71 亿元人民币，增速分别为42%、21%、21%，目前股价对应PE 分别为32、26、22 倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：新技术产品化不及预期，监管新规下审批不及预期，后续行业政策出现极端情形。