预告：2021 年归母净利润同比增长23.2%

2021 年，招行实现营收/归母净利润分别为3312.34 亿/1199.22 亿，同比分别增长14.03%/23.2%。营收中，非利息收入达1273.15 亿，同比增长20.73%。年化ROE为16.94%，同比增加1.21 个百分点。

2021 年末，不良贷款率0.91%，较上年末下降0.16 个百分点。拨备覆盖率达441.34%，较上年末增加3.66 个百分点。贷款拨备率4.03%，较上年末减少0.64 个百分点。

整体数据小幅超出我们的模型预测，营收增速创2016 年以来新高。招商银行作为财富管理龙头，未来将逐步降低对宏观增行的敏感程度。

投资建议

预计2022-2024 年归母利润分别为1396.50/1675.11/1931.02 亿元，同比增长16.45%/19.95%/15.28%，对应EPS 分别为5.47/6.58/7.59 元。合理估值中枢15187 亿，给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济增速逊于预期。