事件：2022 年1 月4 日，绿城中国公布2021 年销售数据，集团全口径总销售额同比增长21%；其中，自投项目同比增长24%。

销售增速超20%，提前完成全年目标

2021 年，绿城中国实现全口径总销售额3509 亿元（YoY+21%），总销售面积1557万m2（YoY+12%），销售均价22537 元/m2（YoY+8%）。其中，公司自投项目实现销售额2666 亿元（YoY+24%），权益销售额1452 亿元（YoY+87%），权益比54%；代建项目实现销售金额843 亿元（YoY+13%）。

公司于2021 年11 月提前超额完成了全年3100 亿元的销售目标，体现了公司优质的产品力、出色的推盘能力和有效的营销策略。

深化城市深耕战略，新增货值创新高

公司积极增加土储，按权益金额口径统计，2021 年拿地销售比为67%。根据中指数据，2021 年公司权益拿地额为969 亿元（YoY+9%），排名第六；新增货值超过3000 亿元，再攀新高，排名第四。

区域布局上，公司坚持深耕战略，项目主要位于安全性高的核心城市。按总建筑面积计算，截至2021 年上半年，公司52%的土地储备位于长三角；27%的储备位于杭州，且下半年在杭州新增5 个项目。我们认为，公司业绩将保持稳健增长，一方面新增货值创新高为收入规模增长奠定基础，另一方面，深耕浙江及核心一二线城市使公司能快速销售去化。

负债结构优化，融资成本持续下降

2021 年上半年，绿城中国加权平均利息成本为4.6%，较2020 年底下降30bp。2021年12 月穆迪发布报告维持公司“Ba3”评级，展望“稳定”。同月，公司子公司发行20 亿元为期三年的中期票据，票面利率仅为3.68%，能进一步降低综合融资成本。

在房地价差缩小导致行业整体利润率下行的背景下，融资成本下行有助于利润率改善，巩固成本优势。

加强数字化建设，提升经营质量

公司通过数字化转型，提高经营质量。2021 年公司构建了数字化大中台，利用数字化分析销售数据与客户需求，荣获“2021 年度房地产行业最佳数字化创新引领企业奖”。

凭借领先的产品品质及优秀的推盘能力，绿城中国销售增速超过20%。基于公司新增货值创新高，坚持深耕核心城市，我们认为公司未来业绩持续高速增长有保障。我们预计，公司2021 年至2023 年，实现营业收入837 亿、1075 亿、1399 亿，同比增长27%、28%及30%，实现归属母公司净利润44 亿、51 亿及62 亿，同比增长15%、17%及21%。

目前恒生地产类指数在市盈率8.0 倍交易，公司当前股价对应2021 年业绩为5.3 倍，相比同等销售规模可比房企，公司未来三年业绩增速较高，估值具备一定优势。维持“买入”评级。

风险提示：融资环境收紧超预期、房地产调控政策收紧超预期、双集中出让规则变更、引用数据滞后或不及时。