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腾讯控股(00700.HK):分享投资成果 展现生态价值

兴业证券 ·  2021/12/23 00:00

事件: 腾讯控股在12月23 日公告,将向合资格腾讯股东以实物方式分派公司持有的457,326,671 股京东集团A 类普通股,派发基准为每持有21 股股份获发1 股京东集团A 类普通股。股份派发类似于2.7%的腾讯特别股息。派发完成后,腾讯持有京东股份占比将从17%降至2.3%,不再为第一大股东。腾讯表示未来仍是京东战略合作伙伴,且公司没有进一步减持京东的计划。以23 日两家公司的股价计算,腾讯此次派发相当于2.7%的特别股息。

京东:与腾讯合作计划即将到期。2014 年,京东与腾讯订立五年合作计划,通过利用微信一级入口资源及依靠微信的海量用户池拓展用户,尤其是挖掘三至六线城市新用户。该计划于2019 年到期后,京东与腾讯续签为期三年的战略合作协议,继续在微信为京东提供位置突出的一级和二级入口资源,双方继续展开多领域合作。

京东:明年是否续约成为关键。我们判断,在该计划到期前流量合作与京东获客成本不会面临显著改变,明年是否续约成为关键。如若未再续约,可能带来用户获取与留存成本提升风险,尤其是低线城市用户。股权方面,腾讯持股比例降低后,由于京东集团尚未入港股通,国内机构或卖出所分配的京东集团股份,交易情绪承压;但整体流通股比例提高也有助提升交易流动性。

分享投资成果,展现生态价值。根据2020 年财报显示,腾讯于上市投资公司的公允价值达人民币12,049 亿元,投资涉及多个行业,包括社交、娱乐、教育、职场、医疗等。我们认为,此次腾讯派发京东股票,与投资者分享投资成果,或将使市场重估腾讯投资业务价值。

投资建议:腾讯的京东持股占比由17%降低至2.3%后,由于京东分占联营公司及合营公司盈利21/22 年部分的下降,我们估算腾讯21/22 年non-IFRS 净利润将下调20%/22%至1,022 亿/1,117 亿元人民币。但由于腾讯目前已经处于近年来估值底部,而共享投资成果有利于投资者对腾讯的对外投资重新估值,维持腾讯“买入”评级及610 港元目标价不变。

风险提示:政策监管风险;国际情势影响商务合作;游戏业务不及预期。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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