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海伦司(09869.HK):展店推进 预计业绩高增 继续推荐

国盛证券 ·  2021/12/23 00:00

展店推进,全年展店目标已完成。根据公司官网,截至12 月22 日,公司开业中门店为766 家,相比2020 年底新增门店415 家,已完成公司全年展店目标下限(全年新开400-450 家)。开店节奏来看,2021H1 公司新开业门店135 家,三季度由于疫情扰动、证照办理、资金等因素,开店节奏受到一定影响,三季度新开门店为120+家;四季度公司加速展店,截至目前新开门店150+家,已完成全年展店目标,且同店仍相对稳健。从门店分布来看,截至12 月22 日,公司已开业门店中一线/二线/三线及以下门店占比分别为11%/57%/32%;即将开业门店179 家,其中一线/二线/三线及以下门店占比为8%/47%/44%。

年轻人社交平台,标准化体系扩张空间广阔。酒馆行业千亿赛道,由于人群渗透率、消费频次、非全天经营等多方面原因,是餐饮类行业中极不容易做到规模化盈利的子行业。公司在行业中先发展店,针对18-28 岁年轻群体,打造年轻消费者社交平台,单店优质,标准化复制能力极强。1)单店:主打平价,但通过高自有产品占比、规模优势下第三方产品上游议价能力维持高毛利率。主打自由社交空间&精简产品和服务做到人员精简,通过精选位置并形成完善营销引流体系控制租金,减少费用率,店面经营利润率20-30%。2)形成“大后台、小前端”的标准化拓店体系:后台完成选址、营销且前端门店标准化程度高。拓店过程中持续完善营销、供应链、选品、定价体系,先发优势凸显。叠加酒馆行业当前格局分散(2020 年CR3 仅为1.8%),公司作为龙头预计持续整合行业。

投资建议:我们以中性偏悲观预期,2021/2022/2023 年分别开店430、500、650 家,预计公司2021-2023 年实现收入16.7/37.8/63.3 亿元,分别同比增长104.1%/126.4%/67.5%, 经调整归母净利润分别为1.2/5.1/10.5 亿元,分别同比增长53.6%/335.0%/108.1%,当前股价对应2022/2023 年PE 为45X/22X。根据测算,2023 年客流下滑10%之下对于估值仍有支撑,具备一定安全边际。三季度虽疫情、资金等因素影响开店节奏,但公司四季度积极展店,公司全年展店目标已完成。同时根据跟踪同店修复表现较好,疫情扰动下经营韧性强。公司作为酒馆行业连锁龙头,我们看好公司以优质单店模型高速展店的高成长性,上调海伦司(9869.HK)目标价至30.9 港元,对应市值385 亿港元,对应2023 年PE30 倍。维持“买入”评级。

风险提示:1)门店拓张不及预期。2)原材料价格波动。3)疫情反复。4)行业竞争加剧。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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