公司近况

10 月18 日，公司公告正在考虑将江苏博生进行分拆并在中国内地进行挂牌上市。12 月13 日，公司公告香港联交所确认公司可继续进行可能分拆上市。

评论

江苏博生不断强化创新能力建设。5 月27 日，江苏博生研发的“一次性配液系统多层共挤生物用膜”已投入生产。7 月23 日，江苏博生公告与上海乐纯生物技术有限公司在生物膜方面展开合作。我们认为江苏博生在胶塞、输液膜、生物膜等药包材领域与产业链下游产品配套能力进一步加强。

原料药业务方面，国内和国际市场需求呈现恢复性增长。公司持续优化、提升生产工艺，改造和提高环保处理能力，产能得到较快释放，成本和质量等产品优势进一步显现。2021 年上半年，大宗原料药咖啡因累计销售1,111 吨，同比大幅增长。公司计划未来进一步加速高附加值特色原料药新产品技术转移，产品种类有望不断丰富。

大输液方面，公司市场份额进一步提升，主要由于公司具备规模优势和成本优势。2021 年1-3 季度，静脉输液销售额港币口径同比增长28.4%至港币24.14 亿元，销量同比增长21.0%至9.82 亿袋/瓶，主要由于公司不断替代小厂家市场份额。

估值与建议

我们基本维持2021 年和2022 年归母净利润预测7.9 亿港元(YoY 29.0%)和11.64 亿港元(YoY 47.4%)不变。当前股价对应2021/2022 年14.1 倍/9.6 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和5.80 港元目标价，对应22.1 倍2021 年市盈率和15.0 倍2022 年市盈率，较当前股价有56.3%的上行空间。

风险

新产品销量下降；集采结果低于预期。