近期,明源云进行了业务战略升级,业务从住宅开发拓展至不动产生态链。公司作为房地产SaaS 龙头,我们仍然看好其长期发展。但受行业监管和流动性等影响,近期房地产相关行业持续走弱,考虑到未来两年行业复苏的不确定性,我们下调公司2022E/2023E 收入4%/6%,调整目标价至28 港元,潜在升幅31%,维持“买入”评级。

品牌战略升级,从“地产”到“不动产”:近期,公司对业务进行了战略升级,提出“深耕数字科技,引领产业升级”,将业务重点由原来的住宅开发数字化,向不动产产业数字化扩展。公司面向的客户将不仅限于住宅开发,还包括产业建设、产业运营、物业服务、商业服务等领域,覆盖不动产生态链,进一步拓宽客户群体。

天际开放平台助力不动产生态链数字化升级:天际开放平台是公司未来投入的重点领域之一。天际开放平台凭借其零代码/低代码PaaS特性,能够帮助不动产生态链企业快速部署数字化基础设施。同时,公司基于SaaS+PaaS 的整合能力,能够更好地为大型客户提供规模化的定制服务。

房地产仍处下行趋势,短期增长或承压:受行业政策及流动性影响,房地产行业持续走弱。2021 年10 月,中国房地产开发投资金额同比下降5.4%;房屋新开工面积下降33.1%;土地购置面积下降24.2%;商品房销售面积下降21.7%;商品房销售额下降22.6%。由于行业整体需求的下降,预计短期公司收入增长将承压。

维持“买入”评级,调整目标价至28 港元:由于行业复苏的不确定性,我们将2022 年和2023 年收入略微下调4.5%和3.4%。同时由于SaaS 板块估值回调,我们下调SaaS 和ERP 业务估值至20xP/S 和20xP/E,通过分部加总估值法得出目标价28 港元,对应2022E/2023E年14.3x/10.7x 的P/S,维持“买入”评级。

投资风险:房地产行业周期影响;研发投入或导致盈利不及预期。