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香港交易所(0388.HK):4Q21业绩前瞻 业绩环比或走弱

华泰证券 ·  2021/12/08 00:00

  4Q21 净利润同比可能持平或小幅下滑

  我们预计,香港交易所(港交所)4Q21 总收入49 亿港币(同比/环比:-3.7/-7.5%),总手续费收入46 亿港币(同比/环比:+9/-9%),归母净利润28 亿港币(同比/环比:-3.3/-13%)。尽管投资收益表现或环比改善,但4Q21 香港市场成交量和北向交易成交额疲软,导致核心收入表现或将弱于3Q21。

  我们小幅下调2021/2022/2023 年归母净利润预测至127 亿/142 亿/163 亿港币(前值:132 亿/152 亿/175 亿港币),并相应将基于DCF 估值的目标价下调2.6%至516 港币,主要反映因流动性环境或趋紧导致4Q21 至2023年成交额假设下修。维持“增持”评级。

  4Q21 至今市场交易活动环比走弱

  截至12 月6 日,香港主板和创业板日均成交额为1,333 亿港币(同比/环比:-5.4/-19%),沪深港通北向交易日均成交额为人民币1,106 亿元(同比/环比:+16/-21%),南向交易日均成交额为279 亿港元(同比/环比:-0.6/-34%)。四季度港股IPO 市场表现低迷,据Wind 数据,四季度目前IPO 募资额为400 亿港币(3Q21:740 亿港币)。衍生品交易活跃度在10 月至11月期间季环比走软。投资收益季环比或小幅改善,主因香港12 月短期利率趋于稳定,以及四季度迄今整体股市下滑幅度小于三季度。

  主要盈利假设调整以反映流动性收紧前景

  考虑到明年海外市场流动性或边际收紧,我们小幅下调2022/2023 年市场日均成交额预测至1,730 亿/1,960 亿港币。同时,利率提高或有助于改善港交所2022 年的投资收益。北向交易成交额或会持续增长,尽管与过往年份相比增速略有放缓;沪深港通收入有望进一步上升。

  维持“增持”评级,关注潜在催化剂

  我们维持“增持”评级,在宏观流动性收紧的情况下,明年净利润增速比我们此前预测可能更慢,同时估值提升空间或有限。潜在催化剂包括1)SPAC上市机制获批;2)A 股衍生品在香港推出后有望刺激北向交易活跃度;以及3)随着市场不确定性逐渐下降,募资活动或会复苏。

  风险提示:市场成交量弱于预期,市场波动性加大,海外利率大幅上升,监管变化。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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