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美团-W(03690.HK)公司点评:21Q3主要经营指标符合预期 多因素扰动短期增速、即时零售打开新增长空间

天风证券 ·  2021/12/02 00:00

事件:公司发布2021Q3 业绩公告。2021Q3 实现营收488.3 亿元,同比增长37.9% ,经调整ebitda 为-40.6 亿元,去年同期为26.75 亿元;经调整亏损 55.3 亿元,同比下降主要因新业务投入加大。

经营数据:截止至2021 年9 月末,交易用户数目6.7 亿,交易用户年均交易笔数达34.4 笔,同比增长28.5%,活跃商家数目8.3 百万家,同比增长28.2%。

外卖:单量,客单小超预期,每单盈利略低预期。同比来看,21Q3 餐饮外卖收入264.9 亿元/+28.0%,餐饮外卖GTV 1970.1 亿元/+29.5%,餐饮外卖交易笔数40.13 亿笔/+24.9%,客单价49.1 元,take rate13.4%。餐饮外卖实现经营利润8.76 亿元/+14%,经营利润率3.3%/-0.4pct,公司持续丰富外卖供给、夜宵和下午茶表现强劲,消费者数量及下单频次均上升至新高外卖推动单量持续增长; 商家侧运营活跃度持续增长,以运营工具提升商家运营效率,公司举办110 次骑手座谈会,并公开配送算法,并改善配送时间在距离、天气等环境下的弹性化空间。我们认为,本季数据反映了外卖业态的强劲增长态势;而以小B 为主的餐饮外卖业态有别于线上品牌零售,二选一非本地生活平台长期竞争力,虽饿了么本季单量增速略高于美团,但随着经营深化,公司有望继续引领行业增长;监管方面,骑手保护成效显著。

到店酒旅:营收、利润率、利润小超预期。同比来看,21Q3 到店酒旅收入86.0 亿元/+33.1%,经营利润37.8 亿元。其中国内酒店夜间量119.8百万/+5.2%。8 月受到德尔塔变种病毒影响,到店酒旅受到影响。到店餐饮方面,公司分层运营,商家数和商户渗透率都在上升;在促销方面,节日和促销带动了消费;在本季度,交易频次和用户粘性都有所上升。其他到店服务上,医疗、宠物、亲子、健身、休闲娱乐等高速增长,并在下沉上有所突破。酒店业务上,强化了短途旅行场景和本地住宿的结构化优势,同时利用优惠活动和套餐强化消费者心智,仍取得了正增长。

新业务:新业务营收略低预期,亏损略高预期。21Q3 营收137.23 亿元,同比增长66.7%,经营利润-109.1 亿元。零售业务和骑行业务均有所表现。

美团优选不断完善基础设施和上游供应链合作;美团买菜配送时长改善明显,鲜食快消品持续扩充,持续优化UE 模型;闪购增长强劲,其中超市和便利店环比交易金额增长最高,同时推出小黄灯业务为本地药店提供线上运营支持。公司认为,线上零售的终局是从万货商店走向万物到家,公司在即时配送网络、平台优势和用户规模是领导行业转型的机会。

投资建议:美团在主要电商平台里,核心业务增长动能强劲,长期竞争格局受影响较小,但短期增速受到疫情、监管、补贴策略等多个因素干扰;原有业务核心竞争力稳固、多个业务条线的拓展有望带来新的增长点,后续增长动能有望进一步加强。预计2021-2023 年,公司分别实现收入1816.2、2489.2、3182.4 亿元,经调整后利润为-136.9、-17.8、116.1 亿元。

我们采用分部估值法对美团的业务进行估值后加总,加总得到美团的估值为16709 亿元,对应港币19885 亿元,目标价325.39 港币,给予“买入”评级。

风险提示:疫情可能持续对公司主要业务产生影响;行业竞争较激烈;相关监管政策可能影响公司经营。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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