本报告导读：

　　公司业绩符合预期，在目前的监管下对公司业务提出了更高的要求，公司作为行业龙头公司将不断为社会提供更大价值。

　　摘要：

　　投资建议：公 司业绩符合预期，考虑到疫情持续的负面影响，我们下调美团-W 2021-2023 年收入分别为1786（-12）、2484（-34）和3451亿元，归母净利润分别为-250（-105）、-159（-123）和151（-93）亿元。考虑到公司长期竞争力，维持美团-W 维持目标价为383.73 港元，维持增持评级。

　　总体财务情况：2021Q3 营收488 亿元/+38%；毛利总额108 亿元/-0.4%，毛利率22.1%/-8.5pct，亏损99.9 亿元，经调整亏损55.27 亿元。亏损主要是由于在美团优选上的投入加大。截至2021Q3 十二个月交易用户数6.68 亿/+40.1%，活跃商家数830 万/+27.7%。每位交易用户平均年交易笔数34.4 笔/+28.4%。

　　①餐饮外卖业务：2021Q3 营收264.9 亿元/+28%，经营利润8.76 亿元，Q3 日均交易笔数为4362 万/+25%；客单价49.1 元/+1.7 元，变现率13.4%/-0.2pct。②到店、酒店及旅游业务：2021Q3 营收86 亿元/+33%，经营利润37.8 亿元/+35.8%。经营利润率43.9%/+0.9pct，高于市场预期。2021Q3 国内酒店间夜数为1.2 亿/+5.2%。③新业务：

　　2021Q3 营收137.2 亿元/+66.7%；经营利润-109 亿元，较Q2 亏损继续加大，主要是由于美团优选业务的迅速扩张，继续大力投资，以改进产品供给、供应链和履约能力。由于政府目前对社区团购的强力监管，禁止低价倾销，而美团优选作为行业龙头，在供应链和配送端有明显优势，随着市场更加规范，预计未来亏损能控制在合理水平。

　　公司作为本地生活服务行业龙头公司，为消费者、商家、外卖骑手、业务伙伴及整个社会提供更大的价值。公司将继续遵守法规，为生态系统的所有参与者创造价值，并履行社会责任。

　　风险提示：外卖行业总体增速低于预期；本地生活服务行业竞争加剧；人力成本的持续上升；新业务的持续亏损等。