公司动态

　　公司近况

　　小鹏汽车发布11 月交付量数据：11 月交付15,613 辆，同比+269.6%，环比+54.0%。1-11 月累计交付82,155 辆，同比+ 285%。

　　评论

　　11 月销量破一万五，再超预期。小鹏11 月实现交付15,613 辆，同比+269.6%，环比+54.0%，连续三月交付破万，超出市场预期。分车型来看，P7 交付7,839 辆，同比+186.9%，环比+29.7%，验证产品力，创月度新高；G3i交付5,620 辆，同比+276.7%，环比+53.7%，表现亮眼。10 月启动交付的P5 实现交付2,154 辆，环比+392.9%，产能爬坡快于P7 同期水平。此前，公司指引4Q交付量为3.45-3.65 万辆，对应12 月实现交付8,749-10,749 辆。目前，小鹏肇庆工厂已实行双班生产，我们认为公司在手订单充沛，在供给改善和产能爬坡带动下，12 月交付量继续向好。

　　智能化引领销量快速提升，2022 年体现规模优势。公司新车小鹏G9 此前已于广州车展正式发布，通过搭载行业领先的X-EEA 3.0 电子电气架构、800V高压SiC平台和XPILOT 4.0 系统，计划于3Q22 开启交付。我们认为G9 不仅有望带动ASP提升和毛利改善，作为公司首款面向全球市场开发的旗舰车型，也有望进一步加速公司在海外拓展进度。我们认为短期内公司前置投入带动费用支出绝对额增长较明显，但伴随产能爬坡及新车交付带动规模效应，后续公司在把握智能电动机遇期的同时，有望继续体现明显的单车费用收窄。

　　坚持软硬件全栈自研，构建科技优势和商业模式创新。公司坚持软件+硬件的科技全栈自研，实现智能化功能率先落地和快速迭代，差异化优势不断得到巩固加强。目前公司研发人员超4000 人，较2020 年末增长超100%，我们认为后续公司将在智能驾驶、智能座舱、高效补能等领域取得更多突破。商业模式上，一方面公司软件收入有望伴随XPilot智能驾驶功能释放获得提升，另一方面2022 年公司Robotaxi的运营可促进其智能驾驶系统的迭代升级，以及智能出行领域的前瞻布局。

　　估值与建议

　　当前股价对应2022 年7.2 倍EV/Revenue，我们维持公司盈利预测和跑赢行业评级不变，维持美股/港股69 美元/271 港币目标价不变，维持2022 年9 倍EV/Revenue估值不变，较当前股价分别存在25%/24%的上行空间。

　　风险

　　疫情和芯片短缺影响产销；新车推出进度不及预期。