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希望教育(01765.HK):加速转设规模成长 外延整合兑现可期

天风证券 ·  {{timeTz}}

  1. FY21 营收23.24 亿人民币,同比增长48.2%2021 年11 月29 日,希望教育发布FY2021 业绩(2020.09.01-2021.08.31);FY21 营收23.24 亿人民币,同比增长48.2%。

  具体来看,2020 年9 月-2021 年8 月希望在细分领域收入明细如下:学费19.32 亿元(占比83.1%);寄宿费收入1.57 亿元(占比6.8%);其他收入(含书籍和日用品销售收入)2.35 亿元(占比10.1%)。

  收入较上年同期增长7.56 亿元,增幅48.2%。该增加主要是由于(i)集团旗下学校的招生人数大幅增加及部分院校收费标准的提高;及(ii)新并购院校(英迪大学、南昌影视、创业学院、金肯学院及贵州黔南科技学院)先后纳入集团财务报表。

  FY21 销售成本11.48 亿元,同比增长45.2%,经调整后销售成本10.87 亿元,同比增长45.8%。主要由于(i)集团原有院校招生人数增加对应师资力量及教学设施的投入增加,及(ii)本期多间学校收购完成后并表导致对应成本增加。

  2. FY21 经调纯利8.66 亿,同比增长50.5%

  FY21 经调毛利12.37 亿元,同比增长50.4%,经调毛利率53.2%,同比+0.8pct。

  主要是(i)集团化办学规模效应展现,成本未随著学生人数增加而等比例增加;及(ii)收购学校得以初步整合及改善。

  截至FY21 希望教育学校数目为21 所,较20 年增加7 所。集团学校网络包括位在中国的8 所本科院校、11 所大专院校及2 所技师院校。

  3. 学校数目为21 所,在校生人数19.67 万人,同比增长40.4%集团在校学生总人数达19.67 万人,较FY20 的在校生人数增长40.4%。其中:本科院校在校生人数9.88 万,同比增长38.6%;大专院校在校生人数8.02 万人,同比增长32.3%;技师教育在校生人数1.77 万人,同比增长115.4%。

  上调盈利预测,给予买入评级

  FY21 集团于海内外运营及投资19 所高等教育学校以及2 所技师学院,覆盖中国10 个省区以及马来西亚。截至2021 年11 月1 日招生数据公告日止,希望在校学生总人数达232,059 名,创历史新高。

  我们预计公司FY22-23 收入分别为29 亿、38 亿人民币;伴随公司在校生增长,规模效应释放,盈利能力提升,我们将公司22 年业绩预期从10.8亿元上调至11.2 亿元,预计22-23 年公司调后归母净利分别为11.2 亿、13.6亿人民币,EPS 分别为0.14 元人民币、0.17 元人民币;PE 分别为12x、9x。

  风险提示:旗下学校招生不及预期;并购整合效果不及预期;学费提价不及预期风险;

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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