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阿里巴巴-SW(09988.HK)投资价值分析报告:电商龙头地位稳固 直播+云计算构筑发展新空间

光大证券 ·  {{timeTz}}
  电商领头羊,互联网龙头稳健发展:阿里巴巴是国内电商领域的先行者,并借助其在电商领域的优势迅速扩大业务,成为集电商、物流、云计算、数字媒体及娱乐等多个领域于一体的大型互联网公司。1HFY2022,阿里巴巴实现营业收入4064.3 亿元,同比增长31.61%,其中商业分部收入3514.1 亿元,占总收入之比为86.5%。

  零售业务持续领先,电商直播先发居上:阿里巴巴是国内电商龙头,FY2021阿里巴巴电商平台GMV 为74,940 亿元,而 2020 年京东与拼多多GMV 之和为42,801 亿元,阿里巴巴GMV 优势明显。在直播电商领域,淘宝直播受益于阿里巴巴平台用户流量支持及完善的供应链基础,FY2021 淘宝直播GMV超过5000 亿元,2020 年排名前十的直播带货主播中有5 名在淘宝直播旗下,其中包括两大头部主播李佳琪和薇娅。

  加码新零售,构建多维度配送产品矩阵:2021 年4 月,阿里巴巴整合旗下资源成立MMC 事业群(后更名为TCC),加大对社区团购业务的投入。新零售业务着眼线上线下一体化,通过社区团购、盒马以及大润发等线下商超为用户提供了“小时达”/“次日达”等多时间维度以及配送/自提等多形式的产品矩阵,丰富了用户的消费选择。

  扭亏为盈,云计算业务呈现广阔前景:云计算业务自3QFY2021 持续盈利,在1HFY2022 收入占总体比例达到9%。阿里云已经成长为国内外排名前列的云计算服务商,在2020 年国际公有云IaaS 市场占有9.52%的份额,排名第三;在2020 年国内公有云IaaS 市场则占有35.6%的份额,排名第一,并远高于第二名13.3%的占比。在2020 年,中国云计算渗透率4.3%,相较全球7.9%的水平仍有较大差距,结合国家“十四五”规划重点关注云计算,作为云计算市场龙头的阿里云将有望进入高速发展阶段,为阿里巴巴贡献收入新增量。

  盈利预测、估值与评级:阿里巴巴在电商业务上依然保持着稳固的龙头地位,云计算等新业务发展态势良好,有望为公司带来发展新增量。我们预测阿里巴巴FY2022-FY2024 GAAP 归母净利润为1,226/1,581/1,916 亿元,对应EPS 为5.65/7.29/8.83 元。结合SOTP 与DCF 估值,计算公司合理市值为26,765 亿人民币,对应每股价值150.0 港元/股,给予“增持”评级。

  风险提示:监管部门反垄断及数据隐私相关政策影响阿里业务发展,新业务发展不及预期,竞争加剧。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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