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阿里巴巴(09988.HK):电商收入增长缓慢 下调财年指引

浦银国际 ·  {{timeTz}}
  我们维持买入评级,下调港股目标价至168 港元,潜在升幅23%;下调美股目标价至172 美元,潜在升幅23%。

  业绩整体逊于市场预期,下调2022 财年指引:阿里巴巴2QFY22 收入同比增长29%至2007 亿人民币,低于市场预期2.7%,若不考虑高鑫并表影响,收入同比增长16%;调整后净利润285 亿,同比下降39%,低市场预期14%。公司下调2022 财年指引:收入由今年5 月指引的9300+亿(对应30%增速),下调至同比增长20-23%(对应8607-8823 亿)。

  客户管理收入增长放缓,淘特增长表现亮眼:截至本季度,全球年度活跃用户达到12.40 亿,环比增加6200 万;其中,国内年度活跃用户为9.53 亿,公司目标在未来两个季度突破10 亿;海外用户环比增加2000 万至2.85 亿。受宏观经济及行业竞争影响,本季度客户管理收入同比增速降至3%,预计影响仍将持续至下半财年。淘特年度活跃用户增长至2.4 亿,环比增加4900 万,增长迅猛。淘特中有近半日活是非淘宝用户,是阿里电商的主要用户增量。

  云计算持续盈利,新业务投入致利润端承压:本季度,云计算收入同比增长33%至200 亿人民币,去年同期增速为62%,调整后EBITA 率为2%,连续四个季度录得盈利。本季度,公司调整后净利润同比下降39%,主要由于加大对淘特、本地生活服务等领域的投资,导致核心商业调整后EBITA 率为19.4%,去年同期为35.1%,我们预计短期盈利仍将承压。

  维持买入评级,调整目标价至168 港元/172 美元:由于反垄断等监管政策的趋严,公司面临的行业竞争加剧,我们将FY22/23 年收入分别下调4.9%和9.4%,下调港股目标价至168 港元,美股目标价至172美元,对应19x 和14x 的FY22E/23E 市盈率。公司短期面临压力,但仍看好长期发展,目前估值已大幅低于过去五年历史均值(34.8x),估值具备吸引力,维持“买入”评级。

  投资风险:监管趋严;新业务投资或对利润端带来压力;市场情绪不佳。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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