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阿里巴巴(09988.HK):消费疲软竞争加剧 战略投资布局未来

第一上海 ·  {{timeTz}}
  二财季表现不及预期,下调22 财年收入指引:收入2,006.90 亿元人民币,同比增长29%,彭博一致预期2,062 亿元。经调整EBITDA 同比下降27%,主因公司持续加大对关键战略领域的投资;公司对淘特、本地生活、社区电商及东南亚电商Lazada 等投资同比增加126 亿元。Non-GAAP 净利润285.24 亿元,同比下降39%,彭博一致预期332 亿元。此外,公司已完成价值51 亿美元ADSs 的回购。由于宏观环境的不确定性和竞争格局加剧,公司下调2022 财年总收入指引,预计将同比增长20-23%。

  电商大盘增速放缓,新兴业务稳健增长:中国零售商业收入同比增长33%。客户管理业务同比增长3%,主要由于2020 年高基数、国内市场竞争格局激烈以及电商行业增速放缓。实物GMV 同比单位数增长,年度活跃买家约8.63 亿,环比增长约3,500 万。基于供应链的整合和履约服务的布局,公司持续扩大新零售业态的投入,满足欠发达地区等多元化需求。淘特表现可圈可点,年度活跃买家突破2.4 亿;淘菜菜季度GMV 环比增长超过150%;饿了么订单量同比增长超过30%,主要来自日用品和医疗保险品类的增长。跨境及全球商业收入同比增长34%,其中Lazada 订单量同比增长超过82%(冬海集团电商平台ShopeeYoY+123%),主要由于行业渗透率提升、商品品类增加以及用户黏性加强。最后,菜鸟网络收入同比增长20%,主要得益于跨境及国际业务带来的订单量增长;菜鸟乡村驿站单日处理的包裹量同比增长超过280%。

  云计算连续四个季度盈利,持续受益于行业增长:云计算业务收入同比增长33%,主要需求来自互联网、金融及零售行业客户。此外,EBITA 连续四个季度实现盈利,本季度利润率为2%。我们认为国内云计算行业仍在早期,阿里云当前位于市场领先地位,未来随着行业渗透率提升将持续受益。参考海外厂商,我们认为阿里云有望效仿亚马逊AWS 的成长路径持续为公司创造更多的利润,最终提升整体估值水平。

  目标价239.45 美元/233.46 港元,买入评级:1)宏观经济的不确定性犹在。2)相较于海外市场,国内电商竞争格局加剧是业内常态。3)平台经济的监管政策趋严。4)公司将持续加大战略投资,牺牲短期利润换取长期增长空间。我们认为公司在国内电商领域竞争优势依然显著,云业务发展逻辑清晰, 长期有望加强公司核心竞争力。我们下调未来三年收入预测至8,830.78/10,156.24/11,825.68 亿元人民币, 下调未来三年利润至957.08/1,183.36/1,571.03 亿元人民币,目标价239.45 美元/233.46 港元,买入评级。

  风险:1)宏观经济不确定性2)竞争格局加剧3)平台经济监管风险。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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