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阿里巴巴-SW(09988.HK):核心收入增长放缓 行业竞争加剧

国信证券 ·  {{timeTz}}

  财务表现:收入和利润均低于预期

  FY2022Q2,公司实现营业收入2007 亿元,同比增长29%,低于彭博一致预期的2072 亿元;Non-GAAP 净利润285 亿元,净利率为14.2%,同比增长-39%,低于彭博一致预期的331 亿元。管理层将FY2022 收入指引从28%下调至22%-23%。

  电商:淘宝、天猫收入增长放缓,双十一销售额低增长FY2022Q2,核心电商收入1712 亿元,同比增长31%。其中淘宝、天猫收入717 亿元,同比增长3%。利润端,经调整EBITA 利润率19%,同比下降28%。我们估计GMV 增速比上季度进一步放缓,由于让利商家,电商平台收入增速又低于GMV。天猫双十一销售额5403 亿元,同比增长8.45%,体现了“二选一”停止后其核心品类受到冲击。

  云业务:自流失大客户后收入增速首次环比回升本季度阿里云业务收入200 亿元,同比增长34%,增速比环比上升5%。

  在利润端,本季度云业务经调整EBITA 利润率继续保持在2.0%,连续三个季度保持盈利。根据IDC 数据,2021H1 阿里云市场份额37.9%,同比减少3.5%,但仍保持全国第一。

  投资建议:考虑经济放缓、核心品类受到冲击,下调为“增持”评级我们看好阿里云业务的增长空间,但是其核心电商平台业务目前面临着政策监管、宏观经济放缓、核心品类受到冲击的三重压力。我们下调其收入增长预期。采用分布估值法对进行估值,给予其 2022 年对应的估值区间为 207-224 港币,分别下调17%,下调为“增持”评级。

  风险提示:

  政策监管带来经营业务调整;全球疫情不确定性导致的系统性风险;电商行业竞争格局恶化的风险等。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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