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普拉达(01913.HK):资本市场日纪要与9M21业绩更新

中金公司 ·  {{timeTz}}

公司近况

2021 年11 月18 日,普拉达集团在意大利米兰举行年度资本市场日,在此期间,管理层提供了9M21 业绩更新:以固定汇率计算,9M21 零售渠道销售额较9M19 增长12%,3Q21 零售渠道销售额较3Q19 增长18%。3Q21电商销售额较3Q19 增长至五倍,9M21 电商渠道占整体零售收入的7%,2019 年占整体零售收入的2%。自3Q21 以来,得益于更好的产品、渠道以及地区结构,集团毛利率超过76%,对比2019 年毛利率71.9%。

评论

管理层更新集团中期目标:收入预计增长至45 亿欧元(对比2019 年收入32 亿欧元),EBIT利润率预计达到20%(对比2019 年EBIT利润率10%),零售渠道占比预计超过90%(对比2019 年零售渠道占比83%),电商渠道预计贡献15%的零售销售额(对比2019 年电商渠道贡献2%)。

毛利率目标仍保持78%不变。

管理层在活动中表示:整体战略来看,1)Lorenzo Bertelli 先生将在大约三年后接替其父亲,出任集团CEO 职位;2)2021 年10 月和11 月的增长趋势高于3Q21;生产物流来看,3)目前23 家内部工厂占组装程序的40%,集团目标是将其达到60%;4)普拉达斥资1 亿欧元新建的托斯卡纳物流中心将于2022 年开始全面运营,每年可处理1500 万件产品,具备24小时内发出80%电商订单的潜力;财务维度来看,5)未来资本开支预计约2-2.5 亿欧元/年;6)股息政策将恢复至疫情前的水平(作为参照,2019 年每股发放0.02 欧元股息,2018 年每股发放0.06 欧元股息);7)集团9 月底净负债接近为零。

估值与建议

我们将2021 年和2022 年的收入预测基本维持不变,但鉴于3Q21 的强劲毛利率和4Q21 迄今高运营速度,我们将2021 年和2022 年的净利润预测分别上调6%和19%。我们维持跑赢行业评级,并将目标价上调8.3%至65港元,对应45 倍2022 年市盈率。普拉达集团当前股价 54.60 港元,对应40 倍2022 年市盈率。我们的目标价较目前股价具有19.0%上行空间。

风险

营业收入和EBIT利润率或无法在预期时间内达到目标。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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