公司近况

2021 年11 月18 日，普拉达集团在意大利米兰举行年度资本市场日，在此期间，管理层提供了9M21 业绩更新：以固定汇率计算，9M21 零售渠道销售额较9M19 增长12%，3Q21 零售渠道销售额较3Q19 增长18%。3Q21电商销售额较3Q19 增长至五倍，9M21 电商渠道占整体零售收入的7%，2019 年占整体零售收入的2%。自3Q21 以来，得益于更好的产品、渠道以及地区结构，集团毛利率超过76%，对比2019 年毛利率71.9%。

评论

管理层更新集团中期目标：收入预计增长至45 亿欧元（对比2019 年收入32 亿欧元），EBIT利润率预计达到20%（对比2019 年EBIT利润率10%），零售渠道占比预计超过90%（对比2019 年零售渠道占比83%），电商渠道预计贡献15%的零售销售额（对比2019 年电商渠道贡献2%）。

毛利率目标仍保持78%不变。

管理层在活动中表示：整体战略来看，1）Lorenzo Bertelli 先生将在大约三年后接替其父亲，出任集团CEO 职位；2）2021 年10 月和11 月的增长趋势高于3Q21；生产物流来看，3）目前23 家内部工厂占组装程序的40%，集团目标是将其达到60%；4）普拉达斥资1 亿欧元新建的托斯卡纳物流中心将于2022 年开始全面运营，每年可处理1500 万件产品，具备24小时内发出80%电商订单的潜力；财务维度来看，5）未来资本开支预计约2-2.5 亿欧元/年；6）股息政策将恢复至疫情前的水平（作为参照，2019 年每股发放0.02 欧元股息，2018 年每股发放0.06 欧元股息）；7）集团9 月底净负债接近为零。

估值与建议

我们将2021 年和2022 年的收入预测基本维持不变，但鉴于3Q21 的强劲毛利率和4Q21 迄今高运营速度，我们将2021 年和2022 年的净利润预测分别上调6%和19%。我们维持跑赢行业评级，并将目标价上调8.3%至65港元，对应45 倍2022 年市盈率。普拉达集团当前股价 54.60 港元，对应40 倍2022 年市盈率。我们的目标价较目前股价具有19.0%上行空间。

风险

营业收入和EBIT利润率或无法在预期时间内达到目标。