本报告导读：
公司深耕钢铁主业，不断提升自身竞争力，挖掘自身潜能。公司已在防城港布局1000万吨新产能，未来公司业绩将随着产能逐渐释放。
摘要：
维持“增持”评级 。我们维持公司2021-2022 年EPS 分别为0.73/0.83 元人民币的预测，新增公司2023 年EPS 预测为0.84 元人民币。参考同类公司，给予公司21 年4 倍PE 估值，对应每股价值3.56 港元，“增持”评级。
深耕钢铁主业，公司自身实力不断提升。公司持续深耕自身钢铁主业，于2019 年启动高炉、转炉装备的升级，新装备在2020 年完成投产，公司产能和产线的配套更加完善。此外，公司不断挖掘自身潜能，吨钢毛利保持在较好水平，2019-2021 年上半年，公司吨钢毛利分别为428、247、460 元/吨，吨钢净利360、194、342 元/吨，公司盈利能力较强。公司费用控制水平优秀，2018-2020 年公司吨钢费用（不含研发）为91、90、96 元/吨，维持低位。我们认为新装备的平稳运行将提高公司的运行效率，公司盈利能力将稳步提高。
防城港基地或将逐渐落地，公司增长空间打开。2019年公司制定了在防城港地区新建1000 万吨钢板桩项目的计划，其中一期计划投产650 万吨、投资额220 亿元。目前公司已经完成305 万吨粗钢产能指标的购买，一期项目仍需能耗审批方可开工建设，后续公司仍将继续购买产能指标以保障计划的执行。公司当前粗钢产能1000 万吨，随着公司新建产能的逐步落地，公司产能将实现翻倍增长，公司未来增长空间广阔。
钢铁行业2022 年盈利水平或高于2021 年。碳中和背景下，我国粗钢产量将受到严格控制，钢铁行业成本将持续下降，2022 年行业利润中枢或超2021 年。长期来看，碳中和政策确认了钢铁行业产能周期的结束，钢铁行业需求在城镇化率上升的背景下继续上升，行业新繁荣开启。
风险提示：公司新建产能不及预期；货币政策超预期收紧
本報告導讀：
公司深耕鋼鐵主業，不斷提升自身競爭力，挖掘自身潛能。公司已在防城港佈局1000萬噸新產能，未來公司業績將隨着產能逐漸釋放。
摘要：
維持“增持”評級 。我們維持公司2021-2022 年EPS 分別爲0.73/0.83 元人民幣的預測，新增公司2023 年EPS 預測爲0.84 元人民幣。參考同類公司，給予公司21 年4 倍PE 估值，對應每股價值3.56 港元，“增持”評級。
深耕鋼鐵主業，公司自身實力不斷提升。公司持續深耕自身鋼鐵主業，於2019 年啓動高爐、轉爐裝備的升級，新裝備在2020 年完成投產，公司產能和產線的配套更加完善。此外，公司不斷挖掘自身潛能，噸鋼毛利保持在較好水平，2019-2021 年上半年，公司噸鋼毛利分別爲428、247、460 元/噸，噸鋼淨利360、194、342 元/噸，公司盈利能力較強。公司費用控制水平優秀，2018-2020 年公司噸鋼費用（不含研發）爲91、90、96 元/噸，維持低位。我們認爲新裝備的平穩運行將提高公司的運行效率，公司盈利能力將穩步提高。
防城港基地或將逐漸落地，公司增長空間打開。2019年公司制定了在防城港地區新建1000 萬噸鋼板樁項目的計劃，其中一期計劃投產650 萬噸、投資額220 億元。目前公司已經完成305 萬噸粗鋼產能指標的購買，一期項目仍需能耗審批方可開工建設，後續公司仍將繼續購買產能指標以保障計劃的執行。公司當前粗鋼產能1000 萬噸，隨着公司新建產能的逐步落地，公司產能將實現翻倍增長，公司未來增長空間廣闊。
鋼鐵行業2022 年盈利水平或高於2021 年。碳中和背景下，我國粗鋼產量將受到嚴格控制，鋼鐵行業成本將持續下降，2022 年行業利潤中樞或超2021 年。長期來看，碳中和政策確認了鋼鐵行業產能週期的結束，鋼鐵行業需求在城鎮化率上升的背景下繼續上升，行業新繁榮開啓。
風險提示：公司新建產能不及預期；貨幣政策超預期收緊
