3Q21 业绩略超此前公司指引

　　华虹半导体发布3Q21 业绩：公司3Q21 单季度营收4.51 亿美元，同比增长78.5%，环比增长30.4%，超出此前4.10 亿美元指引；单季度毛利率27.1%，同比增长2.9ppt，环比增长2.3ppt，略超此前23%-25%指引；综合产能利用率达到110.9%，同比增长15.1ppt，环比增长1.4ppt。我们认为主要是公司产品结构改善以及产能利用率提升超出预期。

　　其中，3Q21 单季度公司8 英寸产线营收3.14 亿美元，同比增长33.2%，环比增长20.2%；毛利率35.2%，同比增长8.0ppt，环比增长3.6ppt；产能利用率112.3%，同比增长10.3ppt，环比增长0.2ppt。12 英寸产线营收1.37 亿美元，同比增长723.3%，环比增长62.5%；毛利率8.5%，同比增长26.5ppt，环比增长5.2ppt；产能利用率108.7%，环比增长4.6ppt。

　　发展趋势

　　受益于下游市场需求旺盛，尤其是MCU、PMIC、IGBT、超级结、CIS、逻辑&射频，公司各工艺平台销售价格有所提升，产能利用率处于较高水平，驱动公司营收及毛利率增长。

　　通过8 英寸产线对12 英寸产线工艺支持以及客户需求旺盛，华虹无锡12英寸产线已于10 月份成功投片6.5 万片，提前2 个月完成产能爬坡目标。

　　华虹无锡产能从4.8 万片/月向6.5 万片/月爬坡过程中基本完成了对华虹所有特色工艺平台的覆盖。2022 年公司计划将华虹无锡产能进一步提升至9.5 万片/月。2Q21 开始公司加大对汽车电子工艺平台的研发投入，许多华虹特色工艺加工的产品都将可以应用于新能源汽车。

　　展望4Q21，公司预计8 英寸产线产品组合将不断优化调整，12 英寸产线将维持在每月6.5 万片投片。公司预计4Q21 单季度营收有望达到4.90 亿美元，毛利率将位于27%-28%区间。

　　盈利预测与估值

　　考虑到公司12 英寸产能爬坡超出预期以及半导体下游需求旺盛，我们上调公司2021/2022 年营收9%/6%至15.96/19.68 亿美元（同比增长66%/23%），上调公司2021/2022 年净利润9%/15%至1.83/2.46 亿美元（同比增长84%/34%）。当前股价对应2021/2022 年2.8x/2.6x P/B。我们公司维持跑赢行业评级和64.50 港元目标价不变，对应2021/2022 年4.0x/3.7x P/B，较当前股价有41%的上行空间。

　　风险

　　销售均价趋势不及预期；产能利用率不及预期。