21 年第三季度业绩符合预期

21 年第三季度业绩概况：银河净收益同比增长271.4%，环比减少16.0%到42.8 亿港元。贵宾赌枱转码数同比上升135.8%, 环比减少24.2%；中场博彩收益同比和环比分别增长540.9%/减少24.8%。 每天的平均经营开支继续有所优化， 环比减少4%到2.3 百万美元。集团经调整EBITDA 同比转亏为盈，环比下跌55.6%到5.0 亿港元； EBITDA率为11.7%。 第三季度业绩主要受疫情反复的影响， 总体业绩符合预期。 集团的资产负债状况维持非常稳健， 持有净现金为278 亿港元（在行业里是最强大的，而且还能赚取利息收入： 每天为30 万美元）。由于每次防疫措施的放松， 旅客人流的恢复明显，集团对于挤压需求充满信心。相信行业会逐步复苏， 但短期复苏的态势可能会有所波动。另外，集团疫苗的接种率已达92%。

「澳门银河」及星际酒店业绩概况： 期内，「澳门银河」和星际酒店的净收益分别环比减少25.5%和28.8%到28.4 亿和6.6 亿港元，；经调整EBITDA 分别下跌50.9%和81.5%到4.5 和0.3 亿港元。EBITDA率分别为16.0%及3.8%。「澳门银河」及星际酒店的酒店入住率分别为45%和56%。

「澳门银河」第三期项目更新： 预计第三期的「莱佛士」酒店（提供450 间豪华套房）将于2022 年推出（具体时间表将取决于市场的状况，此项目将能提升接待高端客户的能力和优势），而「安达仕」酒店和展览中心也会于稍后时间推出。未来还有 「澳门银河」第四期和横琴的新项目， 长远增长潜力巨大。

其他项目更新：集团对于日本还是表示感兴趣，相信有良好的长远机会。

维持买入评级， 目标价51.71 港元： 集团21 年第三季度业绩符合预期。 由于集团拥有良好的产品和服务、资产负债状况在行业里最稳健、管理层的执行能力强劲、未来银河还有路凼第三、四期项目、横琴项目及潜在海外项目的推出； 我们对集团的长期发展是充满信心。

我们维持买入评级。目标价为51.71 港元， 相等于2023 年EV/EBITDA的14.5 倍。

风险因素：我们认为以下是一些比较重要的风险： 1） 经济增长比预期差、2） 政策风险、3）来自其他经营者的竞争、4） 新型冠状病毒肺炎疫情的影响比预期大、5）行业复苏速度比预期慢。