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华虹半导体(01347.HK):产能快速扩充 与需求共振

东方证券 ·  2021/11/12 00:00

  核心观点

  销售收入再创新高,毛利率环比提升。公司三季度实现营收4.5 亿美元,大幅超出指引(4.1 亿美元),同比增79%,环比增30%;三季度实现归母净利润0.5 亿美元,同比增187%,环比增15%。毛利率方面,三季度单季毛利率达到27.1%,略超指引上限(27%),同比增2.9pcts,环比增2.3pcts。

  公司四季度销售收入指引为4.9 亿美元,毛利率指引为27%-28%。

  8 英寸晶圆持续满产,ASP 继续提升。三季度公司8 英寸业务实现营收3.1亿美元,同比增33%,环比增20%,毛利率达到35.2%,环比增3.6pcts。

  产能利用率方面:8 英寸厂产能利用率维持高位(112%),受设备供给影响,行业8 英寸产线扩产有限,但需求从8 英寸迁移到12 英寸晶圆仍需时间,预计8 英寸产线高利用率有望在未来较长时间内维持。ASP 方面:三季度8 英寸晶圆ASP 为506 美元,环比提升5%,供需紧张态势下ASP 有进一步上行空间。

  12 英寸线加速扩产,盈利能力改善。三季度华虹无锡实现营收1.4 亿美元,环比增63%,毛利率8.5%,环比增5.2pcts。产能及产能利用率方面:三季度12 英寸片实际产能5.3 万片/月,公司预计2022 年底扩产至9.5 万片/月;三季度产能利用率109%,公司通过加强运营管理提高了产线效率,相对二季度104%的产能利用率进一步提升。我们认为公司12 英寸产线扩产恰逢其时,与需求共振,高产能利用率有望维持。ASP 方面:三季度12 英寸片ASP 为1079 美元,环比提升5%,随着未来12 英寸片上投产的线宽更窄的IC 占比提升,公司12 英寸片ASP 亦将持续提升。

  财务预测与投资建议

  我们预测公司21-23 年每股净资产分别为2.09、2.30、2.56 美元(原预测为2.07、2.26、2.51 美元,主要上调了8 英寸片单价预测、下调了经营开支预测),根据可比公司21 年平均4.2 倍PB 估值水平,对应68.21 港币目标价(美元港币汇率采用1:7.77),维持买入评级。

  风险提示

  下游需求不及预期;产品结构改善不及预期;华虹无锡厂客户导入及技术开发进度不及预期、费用率改善不及预期

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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