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金界控股(03918.HK):管理层预计金边赌场恢复营业在望

中金公司 ·  2021/09/01 00:00

  1H21业绩不及我们预期

  金界控股公布2021年上半年经营数据:总收入达1.304亿美元同比下滑659%,对比1H19下滑85%),包括1.293亿美元的总博收(同比下滑65%,对比1H19下滑85%)以及110万美元的非博彩收入(同比下滑80%,对比1H19下滑94%)。EBITDA达1,120万美元(同比下滑87%,对比1H19下滑97%)。公司业绩不及我们预期,因为赌场业务自今年3月初即因金边本地疫情爆发暂停至今,尽管仅有前两个月经营的业绩,但仍录得EBITDA净盈利。发展趋势中期业绩电话会亮点:1)考虑到新冠确诊病例数已经开始走低,金边地区疫苗接种率较高,公司管理层预计短期内有望恢复经营;2)得益于员工成本下降,公司成功在2Q21将日均运营成本降至21万美元(环比下降25%); 3) 2021年1月1日起采用新的博彩税(贵宾博收及中场博收税率分别为4%和7%);4)尽管疫情有所扰动,Naga 3 (三期项目)的建设并未中断。

  金界控股目前1)每日约消耗现金21万美元(对比1Q21为28万美元);2)公司预计2H21资本开支和维护开支为6,000方—i亿美元;3)年化利息支出约为3,700万美元。公司截至上半年仍有可用的现金等流动性,意味着公司可以在接近零收入的情况下维持近24个月的运营。

  盈利预测与估值

  考虑到受疫情影响赌场从今年3月即暂停营业,我们下调2021年收入及EBITDA预测71%和85%至3.92亿美元及7,633万美元并下调2022年收入及EBITDA预测13%和17%至13.05亿美元及4.72亿美元。我们维持跑嬴行业评级,下调目标价18.3%至9.80港元,对应12倍2022年EV/EBITDA,较当前股价有56.8%的上行空间。当前股价对应8倍2022年EVEBITDA。

  风险

  Naga3项目兴建的不确定性;柬埔寨新博彩税率的不确定性;Naga2放量慢子预期。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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