3Q21 经营稳健，预计4Q21-2022 年基本面向好海丰国际发布3Q21 经营数据：平均运价环比上涨1.2%，集装箱运量环比下降4.8%，3Q21 总收入环比下降0.8%至7.03 亿美元（同比增长71.9%）。

　　运量环比下降主因三季度淡季，我们预计四季度旺季货量将重回季节性高点。尽管当前集运运价维持强劲，但市场已将焦点转向“双控”和限电政策对需求的负面影响，公司股价自9 月24 日高点以来下跌30%，我们认为本轮市场回调过度。受益于亚洲区域内市场需求坚挺叠加供给紧缺，公司基本面维持向好态势，我们预计行业长协运价进一步提升有望提振公司2022 年盈利。我们维持盈利预测（2021E/2022E/2023E EPS 0.36/0.37/0.42 美元）和目标价43.60 港币不变（基于15.6x 2021E PE，公司历史三年PE 均值加1 个标准差），重申“买入”。

　　亚洲区域内经济增长坚韧，集装箱贸易需求稳健相比亚洲至北美和亚洲至欧洲市场不同，亚洲区域内集装箱贸易需求相对坚挺。根据最新国际货币基金组织预测，亚洲新兴市场2021/2022 年GDP 将增长7.2/6.3%，而发达经济体的GDP 增速为5.2/4.5%。另一方面，我们认为限电限产政策对高能耗行业（如化工和纺织）影响较大，但对家电/快消/零售行业影响应有限。

　　供应链稳定性对合同货需求形成支撑

　　进入后疫情时代，供应链稳定性成为企业的首要考虑因素。随着货主与集装箱班轮公司签订长期运输合同的意愿不断上升，我们预计海丰国际2022年合同运价将有望进一步上涨。现货运价市场方面，我们预计欧美港口拥堵和劳动力短缺的问题，或需较长时间才能缓解，这将对2022 年现货运价市场构成支撑。

　　预计2022 年供需向好，公司估值具有吸引力

　　亚洲区域市场方面，克拉克森预计2021/2022 年集装箱运输需求将增长5.7/5.0%，超过2.8/3.1%的供给增速。公司当前估值较历史三年PE均值13.4x存在较大折让，我们的目标价43.60 港币基于15.6 倍2021 年PE 预测（公司历史三年PE 均值加1 个标准差，估值溢价主因考虑行业当前高景气度）。

　　风险提示：1）运价低于我们预期；2）运量增速低于我们预期；及3）燃料费及租船成本高于我们预期。