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中国平安(601318):代理人结构优化 未来可期

国信证券 ·  {{timeTz}}
  基本面延续上半年态势,整体符合预期

  2021 年三季度,寿险业务首年保费约271 亿元(同比-24%),新业务价值约79 亿元(同比-33%),截至9 月末寿险代理人规模约71 万人(环比-20%),符合预期。在寿险行业代理人数量大幅下滑的背景下,集团钻石队伍与上季度相比持稳,证明集团的代理人结构正在优化,优质人力未大幅脱落。优质人力才是集团寿险业务拐点的基础,只要优质人力稳,则寿险业务拐点迟早会出现,只是时间早晚的问题。

  单三季度,集团实现归母营运利润为369 亿元(同比+7%),其中寿险和财险的营运利润分别为232 亿元(-1.8%)和25 亿元(-10%)。前三季度集团实现归母营运利润1187 亿元(+9.2%),其中寿险和财险的营运利润分别为727 亿元(-2.8%)和132 亿元(+20.2%),占比达72.4%,对应营运ROE 下降0.6 个百分点至20%。业绩表现符合预期。

  寿险:代理人数量下滑,储蓄型产品的保费占比提升前三季度,寿险首年保费约1147 亿元(-4.5%),新业务价值约352亿元(-17.8%),对应的新业务价值率同比下降5pcs 至30.7%,储蓄型险种的销售占比进一步提升。同时,净投资收益率为4.2%(-0.3pcs),总投资收益率为3.7%(-1.5pcs),三季度的净投资收益率524 亿元(+10.8%),总投资收益447 亿元(-22.5%)。

  车险:保费承压,综合成本率下降

  三季度,原保险保费收入660 亿元(-12.4%),其中车险464 亿元(-9.7%),非机动车辆保险134 亿元(-30.6%),意外及健康保险61亿元(+34.2%),同时前三季度综合成本率97.3%(-1.8pcs)。

  投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级维持盈利预测,2021-2023 年归母净利润为1482/1687/1942 亿元,摊薄EPS 为8.11 /9.23/10.62 元,当前股价对应PE 为6/5/5x。维持 “买入”评级,短期目标价66 元。集团当下的关键是代理人改革,如果高端人力持续稳定,那么集团渠道拐点必将出现,只是时间早晚的问题。

  风险提示:流动性收紧预期提前,影响GDP 增长预期。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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