Q3 业绩总体基本平稳，主业增长，投资下滑，符合预期同比业绩略微下滑：受益于核心平均每日成交金额（ADT）提升至1653亿港元（+17%），集团主要业务约52 亿港元（+5%），但公司资金投资收益下滑至0.3 亿港元（-89%），抵消主业增长，总收入约53 亿港元（0%）。同时，主要业务营运支出略增至11 亿港元（+2%），总计为11 亿港元（+1%）。最终，主要业务EBITDA 同比增加6 个百分点，总的EBITDA 同比不变，对应的主要业务归母净利润约32 亿港元（+5%），总计的归母净利润约32 亿港元（-3%）。环比业绩增长：ADT环比提升9%，主要业务收入提升11%，总计提升7%，对应的主要业务归母净利润提升24%，总计提升17%。

　　业绩分析：每日交易金额平稳，主业保持繁荣态势同期，主要业务：（1）现货分部：股本证券ADT 约1596 亿港元（同比+49%），北上ADT 约1232 亿港元（+37%），南下ADT 约462 亿港元（+99%），分部总收入约16 亿港元（+17%），其中Q3 交易量和业绩同比增速相较于Q2 有所下滑；（2）衍生品分部收入约8.6 亿港元（+3%），Q3 交易量和业绩增速由负转正；（3）商品分部总收入约3.8亿港元（+5%），Q3 交易量和业绩增速平稳；（4）交易后业务分部收入约21 亿港元（-2%），同比增速由正转负；投资业务方面，保证金的年化平均收益率继续下滑，从Q1 的0.41%下滑至Q2 的0.31%，在Q3 为0.24%，导致投资收益净额下滑。（5）科技分部收入约2.6 亿港元（+18%），Q3 增速与Q2 基本持平。

　　投资建议：维持目标价574 港元，维持 “增持”评级我们维持目标价，维持“增持”评级：（1）随着股本及债券业务的持续繁荣，集团衍生品业务有望进入发展快车道；（2）随着内地政府逐步加强对海外上市的监管力度，香港交易所的上市活动有望继续保持繁荣。我们维持盈利预测，预计2021 年至2023 年的EPS 分别约11.26/13.78/16.50 港元，维持51 倍的PE 目标倍数，对应2021 年的目标价为574 港元。

　　风险提示：监管政策风险，货币政策风险等。