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金风科技(002202):3Q21业绩超出市场预期 出货量有望重回增长

中金公司 ·  2021/10/28 00:00

  3Q21 业绩超出市场预期

  公司公布1-3Q21 业绩:收入335.5 亿元,同比下降9.4%;归母净利润30.1 亿元,同比上升45.6%,创造历史最高水平。3Q21 公司实现归母净利润11.6 亿元,也创下历史单三季度最高值,考虑3Q21 公司确认了约4.4亿的减值损失,实际经营业绩表现更加优异。公司3Q21 业绩超出市场预期,主要由于海风和陆风大功率机型交付量和交付占比提高,同时风机业务利润率表现也较为优异。

  3Q21 公司风机销售结构优化,新增风机订单势头较1H21 更好。3Q21 公司销售风机3,381MW,其中6/8S 平台692MW,3/4S 平台1,359MW,2S平台1,286MW,3MW 及以上功率占比已达60%。1-3Q21 公司新增风机订单约6.6GW,其中3Q21 公司新增订单约3.4GW,拿单量已经较1H21 加速。截止3Q21 末公司在手风机订单16.4GW,其中公司新推出的中速永磁平台产品在手订单已达670MW。

  保持电站业务持续健康发展。1-3Q21 公司自营风场发电小时数1896 小时,3Q21 为504 小时,三季度为来风较弱的季节。3Q21 公司转让电站200MW,截止期末累计自营电站并网容量约5.5GW,在建容量约2.4GW。1-3Q21 公司转让风电场473MW,3Q21 转让200MW,截止期末累计在运并网容量约5.5GW,在建容量约2.4GW。

  发展趋势

  行业上行趋势下,2022 年开始公司出货量有望重回增长趋势。由于陆上风电风机技术进步带来的降本已经较为明显,叠加行业支持政策的推动,我们预计2023 年有可能实现较高风电装机量,高景气周期已经启动。金风凭借其优异的产品质量口碑和上游零部件供应链的多年积累,叠加公司最新推出的新兴大功率中速永磁平台风机产品,我们预计公司出货量有望在2022 年开始重回增长趋势,继续保持行业领先。

  盈利预测与估值

  由于我们对公司风机业务的利润率展望更乐观,上调公司2021/2022 年净利润5.6%/5.6%至40.92 亿元/42.93 亿元。公司当前A 股股价对应2021/2022 年18.9 倍/18.1 倍市盈率。当前H 股股价对应2021/2022 年15.5 倍/14.7 倍市盈率。我们维持公司A 股和H 股跑赢行业评级,由于我们上调了公司盈利预测,以及对风电行业景气趋势更加乐观,上调公司A股目标价10.2%至21.60 元对应21.3 倍2022 年市盈率,较当前股价有17.8%的上行空间;上调公司H 股目标价11.7%至23.68 港元对应20.0 倍2022 年市盈率,较当前股价有35.8%的上行空间。

  风险

  风电装机需求不及预期,零部件成本上涨影响利润率。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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