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　　华能国际发布2021 年三季报

　　华能国际发布2021 年三季报，2021 年前三季度公司实现营业收入1450.05 亿元，同比增长19.00%；实现归母净利润7.83 亿元，同比下降91.42%；加权ROE 为-1.14%，同比减少11.38 个百分点。公司第三季度单季实现营业收入498.90 亿元，同比增加16.82%；实现归母净利润-34.99 亿元，同比下降203.05%；实现基本每股收益-0.26 元，加权ROE 为-5.69%。

　　简评

　　前三季度售电量增长17.11%，市场化交易电量占比提升2021 年前三季度，公司境内运行电厂累计完成售电量3231.15 亿千瓦时，同比增长17.11%，三季度单季完成售电量1151.88 亿千瓦时，同比增长10.98%。公司售电量上升原因一是由于前三季度全社会用电量保持高位运行，导致拉动发电侧电量同比大幅上升，其中公司重庆、广东、浙江、上海、福建、湖南、江苏所在区域电厂发电量同比增长明显；二是迎峰度夏期间，火电负荷保持高速增长，公司火电机组利用小时数增加较多所致。2021 年前三季度公司平均上网结算电价为0.4178 元/千瓦时，同比上升1.28%；公司结算市场化交易电量比例为59.99%，同比提升3.05个百分点。三季度单季公司上网平均计算电价为0.4331 元/千瓦时，同比上涨约2.17 分/千瓦时，主要系公司新能源发电量占比提升所致。

　　三季度单季业绩短期承压，看好火电龙头长期发展第三季度公司新投产机组86 万千瓦，其中风电和光伏装机分别为58 万和28 万千瓦，清洁能源装机占比不断提升，装机结构持续优化。截至2021 年9 月30 日，公司风电装机容量为918 万千瓦，太阳能发电装机容量为298 万千瓦，新能源装机容量持续提升。公司第三季度单季实现营业收入498.90 亿元，同比增加16.82%；实现归母净利润-34.99 亿元，同比下降203.05%，主要系境内燃料价格上涨以及发电量上升共同影响，导致营业成本大幅上涨；同时，公司经营活动现金流净额为36.6 亿元，同比减少77 亿元，主要系煤价增幅较大所致。Q3 秦皇岛动力煤5500K 平均市场价为1142 元/吨，环比上升30.7%，同比上涨98.6%，高煤价使公司三季度业绩短期承压。公司作为火电龙头企业，装机结构优质，在行业确定性回暖的过程中盈利有望持续增长。

　　火电行业触底反弹，维持华能国际“买入”评级今年下半年市场煤价高位震荡，国家发改委研究建立“基准价+上下浮动”的煤炭市场价格长效机制，并加强与燃煤发电市场化电价机制的衔接。长远来看，市场煤价中枢有望确定性下行，煤电电价浮动范围也将逐步扩大，煤、电行业将持续协调健康发展，火电企业盈利有望迎来确定性改善。我们预计公司2021 年至2023 年营收分别为1828 亿、1933 亿和2028 亿元，归母净利润分别为1.67 亿、75.07 亿和116.98 亿元。在扣除永续债利息后，对应公司归属普通股股东净利润为-15.53 亿、57.87 亿和99.78 亿元，对应EPS 分别为-0.10 元、0.37元和0.64 元。公司新能源转型决心坚定，新能源装机量快速成长，新能源业务体量高速发展，叠加火电板块触底反弹，我们看好公司未来业绩持续好转，维持“买入”评级。

　　风险提示：煤价大幅上涨风险；资产减值风险