中国酒馆连锁龙头，打造年轻人线下社交平台公司是中国最大的线下酒馆连锁品牌，产品组合兜售极具性价比的“微醺体验”，专注营造轻松自由的社交氛围，定位为“年轻人量身定做的聚会空间”。

　　2018 年以来公司从加盟逐渐转型直营模式，进入扩张发力期，根据公司招股说明书，公司计划在2021-2023 年分别拓店400、630、900 家。

　　“年轻化品牌+优质化盈利+标准化运营”打造核心竞争力（1）品牌调性：目标客群年轻化，通过高校推广吸引核心用户，并积极开展高频次、多元化优惠活动，形成官方微信、抖音及微博新媒体矩阵，培养私域流量。（2）盈利能力：①产品：以自有品牌为主、第三方酒饮为辅，打造“低价格+高毛利”产品矩阵，同时稳步开拓电商渠道，有效弥补酒馆业态天然翻台率较低的缺陷；②租金：选址策略为“好地段+差位置”，从而在保证客流量的情况下最大限度降低租金成本；③人工：员工结构高度精简，占营收比维持在20%左右，处于同行低水平。（3）运营模式：高度标准化，赋能酒馆强扩张属性，体现在数字化系统、运营模式及供应链系统三方面。

　　公司市场空间及未来发展分析

　　根据测算，按高校及商圈密度口径测算公司长期或可开店约5700 家，拓店空间广阔。公司单店盈利模式清晰，根据测算，2021-2023 年一线城市经营利润率分别为-6%、3%、7%，二线城市经营利润率分别为17%、19%、20%，三线及以下城市经营利润率分别为23%、25%、26%。

　　投资建议与盈利预测

　　我们看好公司通过 “年轻化品牌+优质化盈利+标准化运营”打造核心竞争力，随着门店数量提升、单店模型愈加成熟及规模效应显现，有望逐步贡献盈利，实现业绩高增长。我们预测公司2021-2023 年营业收入为21.91、48.73、89.17 亿元，归母净利润为1.63、5.41、11.03 亿元，EPS 为0.13、0.43、0.87 元/股，对应PE 为106、32、16 倍。我们给予公司2022 年单店目标市值0.25 亿元，以2022 年预计1353 家门店计，目标总市值为338亿元，对应目标价为26.70 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　门店拓展不及预期风险、酒馆行业竞争风险、原材料价格波动风险、食品安全问题风险。