1-3Q21 业绩符合我们预期

　　公司公布1-3Q21 业绩：营业收入39.22 亿港元，同比增长31.9%；归母净利润5.06 港亿元，对应每股盈利0.17 港元，同比增长20.6%，符合我们的预期。

　　发展趋势

　　2021 年1-3 季度，静脉输液销售额人民币口径同比增长18.7%。静脉输液销量增长21.0%至9.82 亿袋/瓶，综合平均输液单价同比下降1.9%至2.05人民币，静脉输液销售额达20.1 亿人民币。其中，非PVC 软袋、直立式软袋、聚丙烯塑瓶、玻璃瓶销售量同比变化+38.2%、+45.6%、+5.1%和-11.7%至3.39 亿、2.08 亿、3.79 亿和0.56 亿袋/瓶，其各自的销售收入分别同比变化+22.9%、+46.8%、+5.0%和-11.3%至10.53、3.63、4.56、1.38 亿人民币。我们认为静脉输液板块销量增长，主要系公司不断替代小厂家市场份额，市场集中度提升。

　　2021 年1-3 季度，安瓿注射液和原料药人民币口径销售额同比增长25.4%和92.5%。安瓿注射液收入7.12 亿人民币，原料药收入3.03 亿人民币。

　　生物膜板块：1）5 月27 日，公司公告下属全资附属公司江苏博生研发的“一次性配液系统多层共挤生物用膜”已投入生产，该产品符合美国药典USP 六级及国际标准相关要求。2）7 月23 日，公司公告江苏博生将与上海乐纯生物技术有限公司在生物膜方面展开合作，同时江苏博生新增宽幅为1.6 米的七层生物膜生产线。3）10 月18 日，公司公告正在考虑将江苏博生进行分拆并在中国内地进行挂牌上市。

　　盈利预测与估值

　　我们维持2021 年和2022 年每股净利润预测0.26 港元(YoY 29.0%)和0.38港元(YoY 47.4%)不变。当前股价对应2021/2022 年14.9 倍/10.1 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和5.80 港元目标价，对应22.2 倍2021 年市盈率和15.1 倍2022 年市盈率，较当前股价有48.7%的上行空间。

　　风险

　　新产品销量下降；集采结果低于预期。